邓普顿林崇文:新兴市场上升空间巨大

　　——访邓普顿新兴市场团队基金经理林崇文(Dennis Lim)

　　欧债危机及美国财政悬崖等不利因素，使得现阶段新兴经济体的经济增长前景蒙上了阴影。不过，不少专注于这一高潜力领域的专业投资人仍坚定看好新兴市场，富兰克林邓普顿旗下基金经理、马克·默比乌斯新兴市场团队中的核心成员之一——林崇文(Dennis Lim)就是其中的一位。

　　近期在富兰克林邓普顿于新加坡举行的全球投资年会上，林崇文接受了上海证券报记者独家专访。长期跟踪研究和发掘新兴市场投资机会的林崇文表示，相对于新兴市场在全球的占比，投资人对这一领域的配置比重仍非常低，未来有极大的提升空间。针对眼下新兴市场面临的增长降温，林崇文指出，这并不会影响到该集团对新兴市场的长期看好，相对较高的经济增速、更多外部资金的流入以及诱人的估值水平，都会支撑新兴市场的良好表现。

　　按照市值计算，现在新兴市场占到全球股市的34%，但机构的配比却很低，包括养老金在内的很多机构持有新兴市场的占比只有3%到8%左右。之所以如此，是因为很多人不愿涉足这些所谓的高风险市场，大多数机构都会选择投资本地市场。如此大的落差，让我们相信对新兴市场投资的潜在需求庞大。在我看来，目前新兴市场的投资占比应该至少达到30%左右。

　　新兴市场的IPO增长很快，其市场规模今后还会迅速扩大，占全球市值的比重还会大幅提高。过去两三年间，来自新兴市场的IPO占到全球的50%左右。

　　新兴市场提供了吸引人的投资机会，原因有很多方面。首先是，新兴市场的国内生产总值增速相对较快，特别是与发达国家相比；其次，不断累计的外汇储备，让新兴经济体能够更好地对抗外来冲击；第三，新兴市场国家的债务水平普遍较低；第四，从较长时间周期来看，新兴市场的长期表现都跑赢大市；第五，当前新兴市场仍拥有吸引人的估价；最后，在全球量化宽松的货币政策环境下，大量资金仍将源源不断地流入新兴市场。

　　以上这些因素，都让新兴市场对全球投资者具备吸引力。我们预计，当投资者意识到，和发达市场相比，他们能在新兴市场以合理的价格和相对低的风险购买到好股票时，未来更多的资金将会流入新兴市场。

　　尽管新兴经济体增长普遍降温，但相比发达国家，这样的增长水平仍很高，几乎是发达国家增速的5倍。

　　我们仍然很看好新兴市场的增长前景。就中国而言，我们预计今年的经济增速可能在7%左右，印度大约能实现4%至5%的增长，俄罗斯类似，只有巴西比较令人担心，经济增长可能只有0.5%左右。

　　除了核心国家，第二梯队的新兴经济体的前景也很不错，比如亚洲的泰国、印尼、马来西亚、菲律宾，南美的智利、墨西哥、哥伦比亚，以及欧洲的哈萨克斯坦、波兰、乌克兰、捷克等。

　　新兴市场的另一个潜在热点是前沿市场，我们预计在5到10年后，前沿市场会迎来巨大的发展。以非洲为例，非洲拥有丰富的资源，而中国的经济增长对资源的需求非常大，这给非洲经济增长带来了很大机遇。

　　您提到了前沿市场，能否详细介绍一些这一新的市场热点区域？

　　前沿市场国家的特点是规模小，并且流动性较差，进入门槛高。邓普顿目前在前沿市场的资产为1.7亿美元左右。除了非洲国家，如尼日利亚、坦桑尼亚等，前沿市场还包括越南、老挝、柬埔寨、孟加拉国、斯里兰卡、阿根廷、秘鲁以及一些加勒比海国家。

　　我们在投资前沿市场时，往往会避免那些全部由政府所有的企业，因为这样的风险比较高。相反，我们偏好那些有外资共同参与管理的大型企业。

　　看好中国的石油公司

　　我两周前刚从中国回来。我有个感觉就是，中国对于经济数据的波动非常重视，官方会有意无意避免统计数据出现较大的波动，以免冲击信心，但这样带来的一个不好后果就是，这让我们这样的外国投资人对于中国经济数据的可靠性产生怀疑。

　　举个很直观的例子，通常，能源消耗是反映一国经济增长的最敏感指标。从过去一段时间的统计来看，中国的能源消耗波动非常大，但在同时期，GDP增速却始终保持在相对平缓的水平。

　　我个人还是有些担心的，从我到中国的一些城市调研的情况分析，我觉得今年中国的经济增长有可能达不到官方的目标，可能在6.5%左右，在最糟的情况下可能只有6%。不过，对于中国这样一个大型经济体，即便是6%的增长也已经很不错了。

　　我们在大概一年前就获得了QFII资格，不过到目前为止，我们还没有开始买入A股。我们在上海有三位分析师，专门研究A股市场。我预计到明年，我们可能会开始动用我们的QFII额度买入A股。

　　另一个有意思的领域是中国的石油公司，比如中国石油、中国石化。举个例子，中石化在中国国内可能有多达3万个加油站，在家用车不断增多的背景下，中石油无疑会是受益者。另外，这些加油站通常都会附带小的超市，出售食品、饮料等，这部分收入增长也会较为可观。

　　在公司类别上，我们倾向于大的国有企业，因为相比私营企业，大型国企的治理和透明度往往还更好一些。

　　我觉得眼下A股的一个最大问题是，由于市场长期低迷，散户投资人已经丧失了信心。监管部门需要花很大的努力，来重塑投资人信心。由于信心的缺失，我认为未来6个月左右的时间里，中国股市可能仍会维持弱势。事实上，中国的监管部门也在力争引入更多外资，来提振A股市场的总体表现。

　　欧债危机

　　最坏时期尚未过去

　　我并不认为欧债危机的最坏时期已过。直到现在，还有很多专家在认真严肃地讨论希腊退出欧元区的可能性。在我看来，希腊的问题根深蒂固，从历史上看，希腊人几乎从不交税，现在要让他们加大紧缩、勒紧裤腰带恐怕也很难。希腊正在试图说服债权人多给其两年时间来达成减赤目标。

　　眼下我们最大的担忧还是希腊退出，因为一旦希腊退出欧元区，可能还会有更多的国家离开欧元区，包括葡萄牙、西班牙等，对冲基金正在虎视眈眈，随时准备狙击欧元区重债国。

　　从欧洲央行的角度来看，当局近期宣布了新的购债计划OMT，这是一个积极的信号。但总体上，我认为欧债危机还需要熬上两年艰难的日子，不过这并不意味着在此期间市场就没有好的表现。

　　从好的一方面来说，QE3创造出的更多流动性，可能推高新兴市场的资产价格，这对投资人有利。就美国而言，即便美联储释放出更多流动性，但钱却不会从银行流到企业和消费者手中，因为银行对放贷活动依然较为谨慎。

　　从不利的方面来看，更多的资金流入，可能给新兴市场带来通胀问题，就像前两年的情形一样，中国的通胀率一度达到6%左右。另外，QE3推出会令美元进一步走弱，这会冲击到亚洲等新兴市场的出口竞争力。像前两年的情形一样，中国的通胀率一度达到6%左右。另外，QE3推出会令美元进一步走弱，这会冲击到亚洲等新兴市场的出口竞争力。

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