三季度股债基金双输形势探讨

　　三季度以来，沪深股市“寒气逼人”，股指全线下挫。“寒冬”中，还能盈利的股票基金屈指可数，股票债券“跷跷板”现象消失，债券基金也难逃亏损厄运。

　　随着股市的不断下挫，股票基金的业绩频频报忧。三季度以来，沪深股市“寒气逼人”，股指全线下挫。截至9月24日，在近一个季度的交易日中，上证综指下跌了10.07%，深证成指下跌14.17%，沪深300指数下跌11.81%，中小板指数下跌8.51%，创业板指数下跌6.59%。

　　熊市中也有牛股

　　在如此“寒冬”中，还能盈利的基金屈指可数。统计显示，在股票基金中，三季度以来，只有17只基金业绩业绩为正，其余270多只基金业绩亏损，股票基金平均下跌7.73%。

　　业绩最好的是泰达宏利成长，净值增长率超过10%。业绩盈利的基金还有，上投摩根新兴动力、汇添富医药保健、易方达医疗保健和银河创新成长。

　　而在业绩亏损的基金中，中欧中小盘以-14.67%的业绩成为三季度“亏损王”。富国天博创新主题、华富量子生命力、富国天合稳健优选的业绩排名靠后。

　　泰达宏利成长在上半年的业绩甚至还跑输业绩基准，但在下半年下跌市中如此抗跌，堪称熊市英雄。该基金下半年主要持有成长股，并且仓位也较低，股票仓位为77%。从其半年报看，行业配置主要在电子元器件和医药生物行业，它们占净值比例分别为26.05%、23.70%。在十大重仓股中，二季度大幅增仓的水晶光电至今涨幅近20%，大华股份的股价涨幅已达31%，国药一致、天士力的涨幅近15%，安洁科技的涨幅逾12%。可见，基金经理在弱市中的选股能力还是相当强的。 该基金经理在半年报中表示，下半年，中国经济仍将陷于周期性的衰退之中，A股市场可能继续在相对低位震荡。但由于流动性环境的明显改善，市场在底部低位震荡的过程中，可能存在结构性、阶段性的机会。下半年看好大消费相关的医药、消费电子，以及同样周期性较低的节能环保行业。

　　与泰达宏利成长不同的是，上投摩根新兴动力在上半年就取得不俗业绩，特别是二季度业绩大大超过其业绩基准10多个百分点，该基金重点投资了TMT、节能环保、医药等行业的优质企业，第一重仓股大华股份和第六重仓股安洁科技的股价走势较好，但持股数比泰达宏利成长要少得多，业绩增长也相对缓慢。

　　押错板块

　　在三季度股票基金的业绩分化中，中欧中小盘的业绩最差。该基金在二季度末的持股仓位高达93%，行业配置“押宝”房地产业，占比高达57%，十大重仓股股价至今没有一只是上涨的，招商地产(微博)、保利地产(微博)、万科A、金地集团、冠城大通、中国建筑、华侨城A、金融街、民生银行和平安银行，这些都不是中小盘股，可以说与基金投资定位完全不符。

　　富国天博创新主题、富国天合稳健优选“同病相怜”，三季度业绩大跌，二季度末它们的股票仓位都高达93%，均以机械设备、房地产业为重点配置行业，重仓股苏宁环球、三一重工(微博)、苏宁电器(微博)的股价跌幅超过30%，可谓惨烈。

　　指数基金全军覆没

　　在下跌的市场中，指数基金由于其跟踪指数高仓位操作而往往跌幅最深。三季度以来，指数基金平均下跌逾10%。

　　有7只指数基金跌幅超过13%。由于三季度是沪强深弱，因此，跟踪深市股指的指数基金跌幅居前，交银深证300价值ETF的跌幅最大，其净值增长率为-14.34%。跌幅较小的是易方达创业板ETF联接和招商上证消费80ETF联接基金。

　　业绩分化较大

　　在混合基金中，三季度能够盈利的基金不多，而且业绩增长微弱。而上投摩根中国优势、富国天瑞强势精选亏损最大，下跌幅度接近14%。

　　上投摩根中国优势与上投摩根新兴动力同为一家公司旗下的偏股基金，业绩上是“天壤之别”，两者业绩差距20个百分点以上。上投摩根中国优势二季度末重仓持有房地产股和钢铁股，而这两大板块三季度以来跌幅较大，房地产指数下跌16.63%，钢铁指数下跌12.25%，都跑输大盘，该基金折戟也就在意料之中。

　　“成也萧何败也萧何”，富国天瑞曾经一度是明星基金，也以重仓房地产股为显著特征，同时伴以高仓位操作，股票仓位在二季度末达到92%。然而，由于房地产调控政策的毫不放松，房地产股难以活跃，那么，其净值下跌就不可避免。

　　在18只偏债混合基金中，三季度仅有泰达宏利风险预算基金和国联安稳健盈利，而2只海富通旗下的基金，业绩排名靠后，净值跌幅接近10%。

　　债基也亏损

　　以往的股票债券“跷跷板”现象在三季度消失，债券基金如同股票基金，三季度以来几乎难逃亏损厄运。除长信中短债、嘉实超短债的业绩为正值外，中长期纯债、一级债基、二级债基的平均收益均为负值，其净值分别亏损0.33%、0.86%、2.26%。债市在7、8月经历了调整行情，使得多数新近入市的投资者被套。

　　海富通基金认为，在债市走势分歧加大的情况下，需提防部分投资者的行为因素对部分券种走势及估值的影响。短期内，QE3对债市的影响已经体现，未来国内经济的作用才更为重要，将成为决定股债走势的核心因素。如果经济中期内仍旧低迷，债市也难持续熊市；在CPI同比逐步抬高的背景下，如果未来经济基本面能逐步展现出一些积极因素、或政策面出现乐观变化，那债市的短期机会或将进一步缩小。对于具体品种，相对于利率债，信用债尤其是中低等级品种在票息较高和二级市场不剧烈调整的前提下，将仍具备吸引力。

　　QDII基金一枝独秀

　　三季度以来表现最好的是QDII基金，QDII基金成为最大赢家。目前纳入统计的50只产品全部实现正收益。

　　三季度以来，QDII基金的平均涨幅达7.59%。特别在近期，受美联储QE3政策刺激，QDII基金中主题投资于奢侈品、黄金、油气的基金——易方达标普全球高端消费品、富国全球顶级消费品、上投全球天然资源股票、华宝油气等表现较为突出。

　　易方达标普全球高端消费品基金经理费鹏认为，目前全球央行为拯救经济推行宽松货币政策，极端流动性的注入将造成更高的通胀预期，而高端消费品行业能很好地转移通胀并有更高的盈利，是应对这种潜在危机的良好投资选择。高端消费品受众群的价格敏感度低，厂商可以靠持续涨价保持品牌地位和高利润，因此有转移通胀的能力。另一方面，短期的通缩风险并没有排除，仍需密切关注，但海外投资有丰富的投资工具可对冲短期风险。

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