粤电力Ａ：依靠集团形势调查

　　公司公布三季报：2012年1-9月实现营业收入112.15亿元，同比增长6.81%；归属上市公司股东净利润6.29亿元，同比增长51.37%；实现基本每股收益为0.23元。

　　点评：

　　三季度业绩符合我们的预期。第三季度实现营业收入33.89亿元，同比下降15.91%；归属上市公司股东净利润3.37亿元，同比增长244.18%，实现基本每股收益为0.12元，主要是成本下降较大，使得第三季度毛利率较上半年增长4.51个百分点，而净利率增长4.25个百分点。

　　资产重组稳步推进，预计年底前完成。前三季度，公司继续推进向控股股东发行股份购买资产的重大资产重组后续工作，目前除广东惠州平海发电厂有限公司外，其余6家目标公司均已完成股权过户及工商变更登记手续，公司力争于年底前完成所有目标公司资产交割及股份发行工作。重组完成后，将明显提升公司盈利水平。

　　依靠集团，公司未来成长有支撑。粤电集团承诺：①粤电力是粤电集团境内发电资产整合的唯一上市平台。②本次重组完成后，除粤电力及其控制的发电资产外，粤电集团所控制的剩余境内发电资产，由于存在各种问题，尚不适合注入粤电力。粤电集团将在未来5年内，通过资产并购、重组等方式逐步将符合上市条件的资产注入粤电力，最终实现粤电集团境内发电资产整体上市。③在将发电资产注入粤电力过程中，粤电集团在电源项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持粤电力。④粤电集团将继续履行之前做出的支持粤电力发展的各项承诺。背靠粤电集团支持，未来成长有保障。

　　投资建议：维持“推荐”评级。维持公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.39元、0.43元和0.46元。考虑到本次资产重组，以及集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司，支持公司的长远发展，公司业绩增长有保障，维持“推荐”评级。

　　风险提示。煤价大幅上涨的风险；宏观经济继续低迷的风险。

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