央行定向“放水”缓解“钱荒”

　　股市、期市昨日止跌反弹

　　市场“V型”反弹谜底终于揭开。央行周二晚间称，近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，这被市场普遍解读为当日股市、期市午后触底反弹的直接推手。

　　周二，“过山车”式的行情让投资者心惊肉跳。金融体系“钱荒”情绪在上午进一步蔓延，上证指数低开后急跌至1849点，创近4年半新低，沪铜、沪银、焦炭等商品期货也创出阶段新低。然而，午后市场峰回路转，上证指数上演百点大逆转，期市则由农产品(000061,股吧)领涨，工业品期货尾盘回升明显。

　　流动性紧张状况暂时缓解

　　“技术性修正难以解释如此大级别的反弹行情，应该是有政策性利好，只不过多数投资者现在还不知情。”

　　几个小时后，谜底揭开。央行周二晚间表示，已向部分金融机构提供了流动性支持。

　　在一德期货首席经济学家郭士英看来，近期金融体系的“钱荒”是多重因素共振的结果。从金融体系自身来看，为应对考核，商业银行二季度末冲短期存款规模提高了资金成本，再加上年中恰好是准备金缴款和财政缴款的时点，流动性略紧属于正常现象。但与往年不同的是，在此之前，美联储宣布逐步收缩QE（量化宽松），美元振荡上行引发资金回流美国，中国外汇占款回落，进一步加剧了国内流动性紧张的局面。

　　随着季节性因素的减弱，加上央行“放水”，流动性紧张状况正逐步缓解。昨日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，较上周四（6月20日）回落了592个基点。

　　郭士英认为，此次央行出手并非货币政策的系统性放松，仅给予部分有特殊情况的金融机构流动性支持，而且具体额度未披露，市场对央行“放水”的解读不宜过度乐观。

　　“市场要习惯过流动性紧的日子。”李永民认为，从中央层面的表态看，金融支持经济结构调整和转型升级，靠过去信贷增量“吹泡泡”的刺激增长方式将成为历史。而且，下半年国内金融机构去杠杆化仍将延续，美国收缩QE导致的热钱回流也将持续，市场流动性偏紧将成为一种常态。

　　熊市刚刚开始？

　　经济复苏预期以及流动性相对宽松一直是国内股市、期市上涨行情的推手。随着经济复苏放缓和流动性逆转，国内股市、期市或将步入熊市节奏。

　　“经济复苏过程中，流动性刺激作用正逐步削减，这是大行情偏空的根本原因。”金鹏期货研究所所长张晓磊表示，政策的主动调控已令企业被动收缩，这将减缓实体经济复苏的步伐，也将给资本市场带来压力。

　　流动性偏紧是主动调控的结果，也说明政府将进一步容忍经济增长速度的放缓。郭士英认为，此前固定资产投资高企和房地产过热引发的过度融资也是金融体系资金紧张的重要原因之一。“房地产价格不松动，政府债务和资产泡沫膨胀的潜在风险还会加大，经济的结构性调整就难以实现”。

　　股指期货、有色金属和煤、焦、钢等工业品期货价格更直接反映中国经济的现状，当前经济放缓已成事实，相关商品的需求短期难以得到明显改善。因此，工业品价格在一段时间之内将维持弱势。

　　中国经济复苏放缓和美联储收缩QE将是下半年中国股市、期市的最大风险隐患，目前的下跌可能并非市场的短暂调整，而是一个大熊市的开始。

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