开山股份：新产品市场拓展提速

　　公司首台新产品ORC螺杆膨胀机经过半年的试用，已得到市场认可，证明了公司的技术实力。考虑到公司目前已分别与钢铁、石化、电力以及柴油机等行业的相关公司达成合作意向，再加上CheaPower公司的阿拉斯加项目以及GE的印度项目等海外项目，公司的新产品市场推广速度加快。我们将公司2013、2014年每股收益预测分别由1.26元和1.58元提升至1.43元和2.23元。根据44倍2013年市盈率，我们将目标价由45.36元上调至62.82元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司传统业务受宏观经济影响依然低迷，今年主要增长点来自于新产品ORC螺杆膨胀机。

　　在螺杆膨胀机市场，公司是后进入者，市场还需要接受的过程。短期内公司将主要依靠集团下属同荣公司以合同能源管理的方式向市场推广。

　　公司产品等熵效率达到85%，高于行业平均50%的水平，热电转化效率高达8-13%，高于其他品牌产品5%的水平。较高的转化效率意味着在同样的热源条件下，发电更多，投资回收期更短。公司产品的投资回收期一般在2-3年。

　　膨胀机主要用于回收低品位热源，包括但不限于水蒸汽、80℃以上的热水、油及化工原料。热源宽泛保证下游分布广泛，有助于市场拓展节奏加快。

　　包括中材节能、GE等在内的国内外标杆性企业已与公司展开合作，对公司的品牌树立有极大的帮助。

　　评级面临的主要风险

　　新产品市场推广低于预期。

　　估值

　　考虑到公司新产品推广进程加快，我们将公司2013、2014年每股收益预测分别由1.26元和1.58元提升至1.43元和2.23元。根据44倍2013年市盈率，我们将目标价由45.36元上调至62.82元，维持谨慎买入评级。

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