中国物价回落是经济回归正常发展过程的必然现象

　　日前，瑞银报告称，由于燃油价格持续下跌、消费需求乏善可陈，再加上去年同期基数较高，估计今年1月CPI同比增速会从去年12月的1.5%降至0.7%。交通银行等机构也持有类似观点：1月份CPI同比涨幅可能自2009年11月份以来再次落入1%以下。

　　应当说，做出这个判断的主要依据是去年同期基数较高。因为去年春节在1月份，而今年则在2月中下旬。节日会暂时推高物价，这导致去年1月CPI基数较高，这意味着即使今年1月份的CPI落入1%以下，也并不表示中国CPI出现重大的突变，观察CPI走势并作出反应，至少需要一个季度的数据作为依据。

　　在过去的一年，市场一直喊“通缩来了”，主要理由是PPI与CPI缓慢下跌，而这么喊的主要意图是想让央行放松货币。但是，不管是去年11月的降息，还是2月5日的降准，都没有带来市场预期规模的刺激。因为实体经济处于需求不足以及产能过剩的困境，通过放松货币并不能消除实体经济的风险，更不能刺激投资，除非政府搞扩张。

　　实际上，日本的经验已经表明，所谓的“货币宽松政策”并不一定带来增长。长久以来，日本央行保持几乎零利率的水平，并通过债券市场不断增加货币供应，但日本的物价水平仍然长期没有太大变化。而美联储在几轮量化宽松政策之后，通胀水平仍然达不到设定的目标，经济复苏也并不理想。

　　中国经济正在转型过程中，投资在减少，服务业的比重在增加，这自然会带来物价的结构性变化。由于服务业吸收大量就业造成劳动力供需紧张，以人力为主的服务价格在不断上涨，而制造品价格则在下降。反腐与整风运动，以及反对奢侈浪费的教育宣传，让过去许多由“面子消费”、“腐败消费”制造的高物价开始回落，而民众也开始由基本的物质需求转向对健康、旅游、教育等多方面、高层次的需求，这必然会影响不同商品或服务的价格。

　　但是，引起PPI与CPI下降的主要原因，是中国逐步降低对投资拉动经济增长的依赖。过去十年，中国经济快速增长，发展动力主要是政府的固定资产投资以及房地产业，尤其是在2008年后，依靠银行贷款大搞基建。这堆积了大量债务，形成产能过剩，并推高了物价与房价。而现在中央控制地方政府的投资后，债务和产能过剩的压力就更大，物价也随之回落。

　　因此，物价回落是中国经济从持续刺激回归正常发展过程的必然现象。有的人希望放松货币对抗通缩，实际上就是希望政府继续举债搞投资，这种饮鸩止渴的发展方式对老百姓的利益是一种剥夺，因为它导致“钱毛了”。物价回落让百姓有了安全感，“钱实了”人们就不会焦虑。

　　实际上，对抗通缩的决不是货币，而是通过结构性改革创造新的供需。银行是合理分配资金的机构，如果一味通过放松且干预信贷投放来刺激增长与稳定物价，就会造成银行功能的扭曲，也将带来宏观经济的扭曲与效率的降低。所以，物价的低迷既是全球现象，也是中国经济转型的必然产物，不必过度解读。

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