十券商净利环比报喜 招商暴增676倍逆袭

　　不减反增。

　　2月5日晚间，多家券商发布2015年1月业绩报告。由于1月份相比12月成交量大大缩减，更兼A股市场近来一直“萎靡不振”，大部分券商营业收入出现环比大降局面。

　　然而营收大幅下降却并不妨碍各大券商“捞金”。

　　从1月份的净利润数据来看，中信证券 (600030)、海通证券 (600837)、招商证券 (600999)、东吴证券 (601555)、方正证券 (601901)等券商，均取得了相当程度的增长，其中招商证券净利增长更是高达676倍。

　　据了解，券商去年12月计提费用较高、投行收入兑现以及调整利润，被认为是券商净利逆市剧增的三大原因。

　　营收遇冷

　　从公布1月份业绩报告的10家券商来看，营业收入环比减少颇为明显。

　　其中，方正证券营收环比减少13.54%，华泰证券减少40.80%，太平洋减少31.84%，广发证券减少29.14%，东北证券减少35.17%，招商证券减少2.57%，海通证券减少16.82%，中信证券减少10.58%，国海证券减少27.43%。仅有东吴证券营收录得19.94%的环比增长。

　　从当前券商业务结构来看，经纪业务收入仍是大头，而在1月份“急牛变慢牛”的换挡加速中，成交量的萎缩对券商营收的不利影响最为明显。

　　据统计，2014年12月沪深A股成交量达16393.15亿股，成交金额达179908.79亿元；而2015年1月成交量则萎缩至10432.65亿股，成交金额为127133.60亿元。成交量环比减少36.4%，成交金额环比减少29.4%。

　　相比营业收入的普遍下降，多家券商净利润却出现蹊跷增长。

　　其中，东吴证券公司母公司2015年1月实现营收43108.19万元，净利润为20661.19万元，分别较2014年12月环比增长19.94%和55.83%。

　　海通证券母公司2015年1月净利润为96904.24万元，环比增长31.89%；国海证券母公司2015年1月净利润为10451.38万元，环比增长57.60%。

　　而方正证券、招商证券甚至录得136.06%、67655.25%的净利润环比增长。

　　净利剧增幻象

　　中国证券业协会此前发布数据显示，全国120家证券公司2014年实现营业收入2602.84亿元，其中，代理买卖证券业务净收入1049.48亿元，证券投资收益710.28亿元，融资融券业务利息收入446.24亿元。

　　在营收普遍下降的同时，净利润大增的一种解释是毛利率急速大增，而在券商业内人士看来，这一点在竞争激烈的经纪业务上发生可能性并不大。

　　那么其他业务是否造成了数据异动？

　　长江证券分析师刘俊对此表示，目前券商业绩数据不全，不具有代表性。另一方面，二级市场与券商业绩的关联度正在下降。其他业务为券商业绩贡献逐渐增加。例如两融余额一系列增加，“自营、新股发行带来的投行业务都使得券商业绩有了大幅提高。”刘俊预计。

　　一家中小券商分析师表示，目前经纪业务占券商业绩比例约在40%左右，且不断下降。其他业务如自营业务、融资融券等为券商贡献业绩较大。自营业务收入尚不明确，但投行业务及融资融券业务收入可从全市场角度观察。

　　从新股发行情况来看，2014年12月11日到2015年1月31日之间，共发行新股32只。其中，东吴证券2家，承销保荐费4527.75万元；海通证券1家，承销保荐费3600万元；方正证券、国海证券、招商证券则没有斩获。

　　“新股发行的承销保荐费用一般在成功发行、项目完毕后才会打到券商账上，记入当期收入。按照行业规则，券商在此之前只能收到一笔20万左右的费用。”国金证券一位保荐人说，“最近发行的多是创业板 、中小板企业，收费也普遍不高。”

　　而从融资融券业务来看， 2015年1月每日融资余额中位数为9619亿元，2014年12月每日融资余额中位数为10908亿元，环比增长仅12%。

　　从融资融券和投行业务两大利润发动机来看，支撑相关业绩剧增的证据并不明显，而另一种解释随之浮出水面。

　　“按照企业经营的财务规律来看，12月底正是处理全年费用的一个关键月份，而券商都为国企，”突击花钱“等动作并非难以想象。以招商证券676倍的净利增长来看，显然不是企业经营业绩出现爆炸性增长。”景林资产一位不愿具名的人士表示。

　　他认为，“用1月份的数据对比上一年的12月份，是最容易受到干扰的，营业收入才是更可靠的指标。”

　　“还有种可能是券商在去年11月下旬开始，受急牛行情的重大利好，各项业务收入急速扩大，很有可能会超额完成2014年初和年中设定的业绩指标，因为按彼时的行情，这些业绩指标应该相对较低。”证大投资一位业务人士分析，“假如2014年业绩超额完成过多，可能会面临2015年业绩指标飙升的风险，那么管理层调整利润的动机也是存在的。”

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