国内银行业净资产收益率呈回落趋势

　　13年银行业净利润增速回落至14.5%，净资产收益率同比回落68bps银监会近日公布季度监管指标，13年商业银行全年实现净利润1.4万亿元，增速较12年回落4.5ppt。13年四季度，商业银行总资产利润率同比小幅下行1bp至1.27%；净资产收益率回落至19.2%，为11年以来最低点。我们预计伴随行业景气度回落，行业中期净资产收益率或持续回落。四季度资本充足率及核心资本充足率分别环比提升1bp和8bps至12.19%和9.95%；拨贷比环比回升4bps至2.83%，拨备覆盖率则环比回落4ppt至283%。
　　
　　四季度银行业不良呈“双升”态势，预计14年行业资产质量压力延续四季度商业银行不良率环比上行3bps至1.0%，不良贷款余额环比增长5%。除外资银行外，国有大行、股份制银行、城商行和农商行不良率均出现环比提升。我们认为制造业、批发零售行业不良增加或仍是四季度行业不良攀升的主要领域。考虑到地方政府平台和产能过剩行业风险的逐步显现，我们预计银行业14年不良率将继续攀升。
　　
　　整体贷款定价上行或是推动四季度净息差环比回升重要因素四季度银行业净息差环比提升5bps至2.68%。我们认为净息差回升的主要原因包括：1）四季度票据融资利率环比回升93bps至7.54%，带动银行整体加权平均贷款利率环比回升15bps至7.20%；2）年末流动性紧张对银行负债端的成本冲击或较多体现在对理财业务收入影响上。尽管如此，我们预计随着利率市场化的推进、行业竞争的加剧以及金融脱媒的深化，2014年行业净息差仍面临下行压力。
　　
　　投资建议：预计年初流动性环比改善，板块短期或具有较强配置价值我们更加看好零售端或风险定价有优势的银行。

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