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首批新股上市首日“齐步”走出多涨幅

中研普华财经(http://finance.chinairn.com)  日期:2014年1月24日 

  “监管层希望新股定价低一点,不要损害二级市场投资者利益;承销商和发行人希望定价能高一点,价格报得太高会被查,报得太低就会不中。”一位参与打新的业内人士苦恼,在各方力量的博弈之下,打新报价难度越来越大。
  
  首批新股上市首日“齐步”走出40%多的涨幅,激发了打新和套利者的热情,就连一些中签比较多的基金也有更多资金涌入。然而,当新股不断入场,质量会逐渐分化,正如一位基金经理所言,现在是全打策略,未来会精挑“细打”。
  
  资金“闻风”涌入
  
  随着新股中签信息的不断公开,中签多的基金成为资金的“新欢”。
  
  根据金牛理财网数据统计,国泰、兴全旗下基金新股中签次数合计已超过20次,南方、融通、东方等公司旗下基金中签也超过10次。单只基金方面,东方精选混合累计中签6次,是目前中签最多的产品,国联安德盛安心成长、诺安汇鑫保本、兴全趋势、中银保本等基金均实现中签5次,成为打新中的“幸运星”。
  
  有媒体测算,目前新股中签占基金规模最高的国联安德盛安心成长,今年以来规模已经增加数十亿元;此外,东方利群混合等基金今年以来规模也出现明显的增长,涌入的资金多来自机构。
  
  业内人士表示,经过测算,打新基金比较合适的规模大概5、6亿元,规模太小容易触“限”,太大收益会被摊薄。一旦小基金参与打新并中签,一个新股中一个签大概2000万元,就可能导致单只基金持有的个股比例超过基金资产的10%,因此,小基金打新很危险。“不过也有的基金比较猛,先打了再说,要是中了,就赶紧找点资金把规模做大就可以过关了。”该业内人士透露。
  
  有基金经理表示,“跨年”是保险等机构频繁调仓的节点,因此可能会赎回高风险产品,转而投向风险收益较为确定的产品,目前筛选下来,打新股确实能够带来稳定收益。
  
  基金秘制打新模型
  
  尽管机构作为专业的投资者,往往容易形成一致性判断,但是在新股的询价中,可以明显看出不同机构的功力有显著差异,有的常常一举中的,有的却屡屡参与不得而中。
  
  以东方网力为例,600多个投资者参与初步询价,报价最低的为25.66元,高者报出100.88元的天价,而最终的有效报价区间为49.9-50.25元每股,只有保险、基金等20家猜中了区间价。
  
  为提高命中率,很多机构采取分档报价的方法,例如一个基金公司旗下3只基金参与询价,3只基金分别报不同的3档价格区间,每一只基金再在自己的区间水平内报3档价格,这样,一家公司就可以报出9个价格,提高中签率。
  
  除了报价技巧,如果确定相对精确的报价区间更为关键,监管层的意向、承销商的态度、承销商以往定价的风格等都成了机构在报价中考虑的细节。有基金经理坦言,询价价格需要综合考虑很多复杂的因素,机构之间很难出现完全一致的报价,随着报价“干预”越来越多,整体的报价区间可能会收窄。
  
  东方利群混合基金经理朱晓栋表示,早在去年6月第一次新股发行征求意见稿出来时公司就开始为新股做准备。此次新股发行给出了很多公开信息,例如募集资金金额、新股发行量上限、老股减持量上限等,根据公开信息大概可以确定价格的区间。为此,东方基金投研专门建立了自己的模型,对每只新股进行敏感性分析,测算一个大概上下浮动2—3元的价格区间,然后在询价中进行分布报价,从而提高命中率。“我们的报价落入最终发行价的概率,比简单的二级市场PE计算,成功率会高很多。我们还会不断地根据发行情况及时调整模型。”
  
  朱晓栋介绍,经过调整后,老股发行比例明显下降,按规定新股上市要满足25%的流通股比例要求。“有了这些约束条件,报价的区间就比较窄了,我们就把价格集中分布在预定的区间来提升中签率。”
  
  不过,也有基金经理认为,这样的计算属于初步计算,如果计算出来的PE超过行业平均水平,那么到底再确定向下低多少的PE更合适,每家机构对公司、行业看法不一样,报出来的价格也有差别。
  
  打新策略不断“修正”
  
  此次IPO重启后新股发行已经有几十只,从奥赛康IPO暂停到大规模稽查,新股发行市盈率和新老股减持比例发生了巨大变化,一系列的变化牵动基金打新策略也在不断“修正”。
  
  有基金经理表示,奥赛康事件出来后,很多新股上市价格压低了。“我们在那一批损失很大,当时还按之前的思路报价,一些新股都错失了。因此我们现在会在报价时考虑监管层等政策因素,经过调整之后,后面中签率又上来了。”
  
  业内人士介绍,以前监管层要求新股发行估值水平不能超过公司所属行业的平均PE,现在监管层主要通过要求老股减持不能超过新股发行量,通过这种约束来调整发行价。
  
  该业内人士举例,过去没有新老股比例限制,上市公司可以通过大比例老股减持来满足流通盘比例,新股发行很少,这样在募集资金固定的情况下,新股价格会比较高,计算公式是:(募集金额+承销费)/新发股数量=新股价格。但是在现在老股减持不能超过新股的限制下,新股发行量就必须达到一定数量,在募集资金固定的情况下,新股价格自然而然就下来了。除了明确的比例限制,机构询价也受到了一些影响。有机构相关人士透露,该公司的股东为某券商,跟监管层沟通过,因为可能会有信息优势,该券商作为主承销商的新股回避为好,免得引起不必要的纠纷和麻烦。




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