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随意性堪忧IPO定价现“就低不就高”怪象

中研普华财经(http://finance.chinairn.com)  日期:2014年1月17日 

  刚刚还在为67倍发行市盈率而咋舌的市场又被剔除96%高报价的定价方式而雷倒。新股发行定价偏高是问题,为压低市盈率而“选丑不选美”的现象同令人担忧。
  
  新股定价出现“就低不就高”怪象
  
  “31.80元及以上的报价作为剔除的最高报价部分,对应剔除的申报量为29.39亿股,占此次初步询价申报总量的96.33%。”众信旅游日前发布发行公告,96.33%的高价申购被剔除,这种“就低不就高”的定价怪象引发市场热议。
  
  根据公告,众信旅游首次发行A股的价格最终确定为23.15元,对应的2012年摊薄后市盈率仅为22.05倍。这与此前一批新股的定价相比明显偏低。
  
  众信旅游这种奇怪的定价模式并非个案。记者统计发现,汇金股份剔除了95.57%的高报价,扬杰科技剔除了94.28%的高报价,而晶方科技、创意信息、汇中股份、金一文化、登云股份等多只新股在定价剔除的高报价比例都超过了50%。
  
  监管层紧急措施挤定价水分
  
  就在众信旅游公布定价的前两天,整个市场都还聚焦在奥赛康67倍市盈率的高定价上,并对其近32亿元的老股转让十分不满。一边是惹非议的高定价,一边是主动卖低价,是什么让市场在短短两天之内发生了如此巨变?
  
  “根据证监会最新公告,新股发行价超过同行业上市公司二级市场平均市盈率的话,就要连续三周发布风险公告,在这个节骨眼儿上,没有哪个发行人还敢高价发行,也负担不起这个时间成本。”深圳一家基金公司从事新股发行报价的人士表示。
  
  针对“高居不下”的新股定价,证监会12日晚间紧急出台三项举措,加强事中监管,以督促报价者审慎报价,促使发行人和主承销商审慎定价。前有奥赛康高价后暂缓发行的案例,后有证监会的公告,随后的新股定价明显回落。
  
  暴露定价随意性存利益输送隐忧
  
  短短几天,新股定价能够出现如此巨变,这不禁令市场对定价问题更加担忧。“这也从侧面说明了新股定价存在很大的水分,报价者很随意,目的就是为了申购到新股,定价者也很随意,什么是新股真实合理的价格值得探讨。”一位投行人士说。
  
  一直以来,A股新股定价的博弈机制都没有有效运行,机构报价很少真正考虑股票的价值,考虑更多的是如何提高申购到新股的可能性。而发行人和保荐机构则是尽可能把价格定高从而把新股高价卖出。从奥赛康到众信旅游之变充分暴露了这一痼疾。
  
  随意划分剔除报价的比例,这也让网下新股配售中暗藏利益输送的可能。“发行人和承销商大量剔除高价申购,但并没有明确的比例要求,这意味着剔除20%也可以,剔除95%也可以,极易出现利益输送。”上海一家券商资管人士表示。
  
  此外,由原先的“报高价者得”到现在的“报低价者得”,参与询价的机构可能会采取分身术,加大网下申购获配的可能,这都会增加定价的复杂性和投机性。




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