海通证券：农林牧渔行业聚焦土改和一号文件

　　2014海通证券投资策略报告会12月17日在上海举行，海通证券表示，农林牧渔行业聚焦土改和一号文件，饲料和牛产业链是最值得关注的板块，荐4股。

　　海通证券称，中长期来看，饲料行业仍是最优选择。虽然今年养殖的颓势导致投资者对饲料板块心存疑虑，但一方面，随着规模化养殖比例的不断提升、下游客户结构的逐步细分与聚焦、自身经营模式的持续创新与优化，优质的龙头饲料企业与养殖行业的景气相关度要较此前有所减弱，更多的是依靠本身的得当战略(产能布局、产品结构)、合理模式(客户细分、合作方式)来实现扩张的过程；另一方面，目前存栏数量依旧较高，且今年二元母猪售卖情况较好，使得明年上半年养殖供给端的能量依旧较大，对饲料行业形的良好表现形成支撑。“因此，中长期来看，我们还是建议配置水产料销量领先的通威股份、以及猪料的龙头大北农。”

　　周期品种方面，海通证券认为，猪价短期看涨，14H1 压力仍存；牛肉价格持续上涨，产业景气度高。压力仍存；牛肉价格持续上涨，产业景气度高。随着年关渐近，猪价短期上涨动力较强，预计将有 1—2 个月的反弹时间，可以关注雏鹰农牧和圣农发展；与此同时，鉴于目前：1)较高的存栏数、2)较好的母猪售卖行情；3)几乎没有的疫病；4)草根调研的不甚乐观等因素，我们认为 14H1养殖仍面临一定程度的压力，更多或还是交易性机会。但由于供给缺口，牛肉价格持续上涨，同时因为养殖时间较长，缺口短时间内无法弥补，牛产业链在 2014 年依然值得看好，标的公司是天山生物，福成五丰和大康牧业。

　　海通证券指出，种子行业仍供大于求，但个股分化严重，龙头公司强者恒强。2013 年登海种业涨幅排在农业板块的前十，但在后十之列，同样有种子公司荃银高科、丰乐种业和万向德农。“这无疑印证我们之前的观点——品种依然是关键，龙头公司凭借优质品种强者恒强，我们继续推荐登海种业。”

　　至于主题角度，海通证券建议，聚焦土改概念和一号文件。四季度与一季度向来是农业政策的主要释放期，今年土改的关注度较高，海通证券认为在一号文件出台之前，土改概念将会继续靓丽表现，标的公司有辉隆股份、亚盛集团、海南橡胶、北大荒、永安林业、福建金森。从实质影响看最受益的依然是农资板块，包括农业机械、种子、化肥和饲料。标的公司新研股份、登海种业、史丹利和大北农。

　　“绝对估值在历史上并不算高，但相对估值并不便宜。目前农业股 2012 年静态 PE为 38.44 倍，在农业股的历史上，这一数据并不算高；但相对于上证 A 股的溢价率在 3.6 倍左右，不算便宜。而? 中农业股 2013 年动态 PE 一致预期为 28.91倍，相对上证 A 股的溢价率为 3.2 倍。个股推荐：通威股份、登海种业、大北农、大康牧业。”海通证券说。

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