宏观数据利好难解A股压力 风格变换尚需“博弈”

　　新股发行改革方案一经公布，IPO重启在即的预期、年末资金面趋紧的状况，都在对A股市场持续释放着压力。昨天尽管最新公布的宏观数据略好于预期，却并没有起到提振大盘的作用，沪深股指涨跌互现，反倒是之前出现过暴跌的创业板指数走出独立行情，全天上涨接近3%。

　　资金面显现趋紧压力

　　国家统计局昨天公布11月一系列宏观经济数据，CPI的同比涨幅较前月略有回落，不少券商的宏观分析师都认为，温和通胀的态势进一步明显。可惜的是，沪深股指基本没“理睬”这一利好消息，沪指尾盘勉强收红，深成指则未能同步反弹，但涨跌幅度都不足0.1%。两市交投延续缩量态势，分别只成交了844亿元和981亿元。

　　事实上，从近期发布的其它经济指标看，A股面临的基本面可谓“喜忧参半”。11月PMI未能延续此前的连续走升势头，在总指数持平的同时，订单需求、经营预期均连续下降，原材料库存大幅下滑。当月出口数据表现平稳，受到基数效应的推动同比增长12.7%，贸易顺差扩大至338亿美元。

　　随着年尾的临近，资金面趋紧的压力又开始日益显现。上周，央行公开市场净投放590亿元，稳定市场短期资金面波动的意图明显。不过，从1天、7天回购利率来看，情况似乎并不乐观。目前1天回购利率已经达到4.2%的水平。而去年年底，其平均水平为2.5%，今年上半年则为2.5%至3%。

　　信达证券认为，虽然11月和12月财政资金投放量会较多，但由于央行采取偏紧的政策以及机构与企业年底资金结算的需求上升，资金面整体上偏紧。而申银万国也认为，近期流动性偏紧、资金利率高企的负面因素没有改善，临近年末也很难期待有明显改善，不过继续恶化的空间并不大，对于已经较长时间在流动性偏紧环境里运行的股市，边际影响会逐步降低。

　　风格变换尚需“博弈”

　　除了年末资金面的影响之外，新一轮新股发行机制改革方案公布，意味着IPO重启在即，明年1月将有50家企业先后完成上市，大批新股的登陆至少在短期内会给二级市场的流动性带来不小压力。由于这些排队企业基本都是中小盘股，创业板显得“首当其冲”，一度遭遇了集中抛售。

　　不少投资机构的策略报告都指出，A股创业板的绝对估值水平相对主板估值溢价明显偏高，如果创业板估值回归，投资者偏好将转向主板的金融、消费和部分周期性板块。然而，从实际的走势来看，创业板指数昨天成功走出与大盘背离的独立行情，涨幅达到2.89%。

　　显然，预期中的从成长股到蓝筹股的“风格转换”，似乎还需要经历一个较长时间的“市场博弈期”。海通证券分析师张崎表示，在传统经济增长路径无法延续的背景下，能够成功穿越周期的依然是代表经济转型方向的行业和具有创新能力的公司。从资金配置的角度来看，资金也更倾向于从收益较少的传统板块流入想象力更大的成长股板块。大盘蓝筹股虽然具备估值优势，但在经济转型和流动性等两大因素方面缺乏支持。

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