博实股份：设备与产品服务业务双轮驱动公司发展

　　公司评级：推荐

　　订单保障公司平稳增长，产品需求长期受益于劳动力成长上涨趋势。

　　公司是石化后处理成套设备及产品服务的专业生产商，2012年上半年的在手订单额约有12亿元，将保障13年的平稳增长。自动化设备的需求长期受益于劳动力成本上涨趋势，公司未来成长驱动因素有：饲料、港口物流等非石化行业的新市场拓展以及产品服务业务的快速发展。

　　设备业务：从石化行业向饲料、物流等下游行业拓展。公司所从事的自动化技术领域具有较强的通用性和扩展性，产品适用于石化、化工、冶金、港口物流、食品、饲料等众多行业。2009年-2012年上半年，饲料、港口等非石化行业在公司营业收入中的销售占比从0.88%上升到6.12%，石化行业的需求预计将保持平稳增长，而非石化行业的销售占比有较大的提升空间。

　　产品服务业务：保持持续快速发展，将成为新的重要增长点。近几年，公司产品服务的销售收入保持了年均50%左右的较高增速。“十二五”期间，公司将在全国建成16个产品服务中心；产品服务业务的销售占比预计从2011年的11.70%上升到2015年的30%左右，产品服务业务将成为公司发展的重要驱动因素。

　　盈利预测与投资评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.43、0.53、0.70元，对应的市盈率为25.4、20.8、15.8倍。公司业绩预计将保持平稳增长，设备业务的需求受益于劳动力成本上涨趋势，产品服务业务的发展空间较大，首次给予谨慎推荐的评级。

　　风险因素：石化等下游行业的需求下滑，产品服务等业务的发展低于预期等。

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