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汤臣倍健继续展现高成长之势

中研普华财经(http://finance.chinairn.com)  日期:2013年6月7日 

  药店业态转型依然是外部重要推动力。药品降价以及基本药物制度推行都对药店的传统药品业务造成较大冲击,因此药店逐步转型将成为未来5-10 年的必然趋势。根据中国医药商业协会典型样本城市零售药店2012 年品类销售统计,2012 年国内药店零售额中药品销售占73%、非药品销售占27%,非药品业务的占比已有明显提升,鉴于大部分药店中已经有了充足的非药品陈列,其继续提升的关键在于药店逐步实现对非药品业务的深耕细作。我们认为公司作为膳食营养补充剂的领军企业,目前正积极推动的终端精细化管理将继续迎合国内药店转型的大趋势,从而实现共赢的局面。

  行业整顿将利于龙头企业的长远发展。SFDA 将于5 月初至9 月底开展打击保健食品“四非”专项行动,严厉打击保健食品非法生产、非法经营、非法添加和非法宣传等违法违规行为。我们认为保健食品行业的监管从严将有助于行业健康发展、推动集中度提升,并利于公司作为龙头企业的长远发展。

  财务与估值

  尽管目前市场对公司存在多方疑虑,但我们认为公司快速成长的主线在管理层股权激励的陪伴下没有发生改变,在目前创业板动态市盈率超过40 倍的背景下,公司的投资价值愈发显现。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.38、2.01、2.71 元,因调高14-15 年业绩预期故按DCF 估值调整目标价为54.60 元,对应2013 年40 倍市盈率,维持公司买入评级。

  风险提示

  海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。




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