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华东医药:并购使医药商业提速

中研普华财经(http://finance.chinairn.com)  日期:2013年4月2日 

  评级:推荐

  评级机构:国信证券

  公司2012年收入、净利润分别同比增长31%、23%,净利润略低预期的27%,每股收益1.08元。四季度百令产能不足、9月免疫抑制剂发改委降价影响、九阳生物和各地新并购的几家商业子公司亏损是公司业绩略低于预期的主要原因。净资产收益率(ROE)为26.64%,经营性现金流1.48元/股。医药工业快速增长28%,节能降耗、原料药成本下降、规模效益使毛利率提升1.38百分点。并购使医药商业提速,收入增32%,毛利率持平。

  预计公司2013年~2015年每股收益为1.38元、1.71元、2.08元,短期估值合理,未来市值有较大提升空间。一旦股改承诺解决,启动再融资,有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张,维持“推荐”评级。风险提示:器官移植政策的影响;2012年消化系统及免疫抑制剂降价,但预计影响有限。




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