第一次全国水利普查公报发布

　　国家统计局和水利部3月26日联合发布《第一次全国水利普查公报》。公报称，尽管自“十二五”以来国家加大水利建设投资力度，但当前水利建设依然存在很多薄弱环节。水利部副部长矫勇表示，结合当前现状，未来将进一步加快水利改革发展。

　　据中证报报道，有分析人士指出，从公报调查的数据来看，当前水利建设在诸多环节存在的历史“欠账”必须还清，此前中央部署的到2020年4万亿元的水利投资有望加速落实，从而有效打开包括地表和地下水水质监测、中小河流治理等多个领域的市场空间。

　　多环节存历史“欠账”

　　水利部副部长矫勇26日在解读公报时指出，从本次普查成果看，我国水利发展取得巨大成就，基本形成了覆盖城市乡村、功能较为齐全、惠及亿万群众的水利基础设施体系，但与支撑经济社会快速发展和提高人民群众生活水平的需求相比，水利依然存在很多薄弱环节，历史欠账较多。

　　矫勇表示，目前全国有防洪任务的河段中，已治理的只占33%，已治理且达标的仅占17%，中小河流治理率低；全国水库库容低下制约江河水资源的调控能力以及供水灌溉保障能力。此外，全国灌溉渠道衬砌长度不到30%，中小灌区的灌溉效率较低。

　　从公报普查的数据来看，截至2011年底，我国流域面积在100平方公里河流约有2.3万条，比上世纪90年代的统计减少了2.7万多条。此外，经济社会年度用水量为6213.2亿立方米，其中，居民生活用水473.6亿立方米，农业用水4168.2亿立方米，工业用水1203亿立方米，建筑业用水19.9亿立方米，第三产业用水242.1亿立方米，生态环境用水106.4亿立方米。

　　值得注意的是，经济社会年度用水量为6213.2亿立方米，而其中地下水年取水量已达1084亿立方米，地下水取水量已占据全部用水量的1/6。相关分析指出，上述数据表明地下取水仍是目前全社会用水量的重要来源之一。在目前地下水污染事件频发的背景下，这一现状可能将倒逼未来全国地下水治理进程的加快。

　　将激活多领域市场

　　对于目前现状，矫勇表示，未来将深入贯彻落实中央兴水惠民的决策部署，进一步加快水利改革发展。按照相关规划，“十二五”期间，全国水利建设投资将达1.8万亿元，而到2020年，这一投资规模将提升至4万亿元。

　　市场分析人士据此认为，弥补历史旧账必将带来水利改革发展步伐的加快，这也意味着4万亿元的水利投资将继续加速落实。结合当前现状及“十二五”相关规划提出的目标数字来看，地表和地下水水质监测、中小河流治理等多个领域潜存巨大的市场空间。

　　公报显示，截至2011年底，全国共有63.89万个河湖取水口，地表和地下水源地分别为1.17万和1847处。按照相关规划，“十二五”期间涉水专项工程治理的主要任务之一是强化水质监测能力，特别是地下水监测系统覆盖率。按照规划要求，全国重点城市环境监测站具备水质全分析能力，县级监测站标准化建设达标率比“十一五”末提高20个百分点。

　　有分析师表示，若全国河湖取水口、地表和地下水源地均实现水质监测系统全覆盖，将开启对水质监测仪器的巨大需求，保守预计，“十二五”期间这一投资需求将达300亿元。这无疑将让众多水质监测仪器制造商收获大量订单。

　　此外，中小河流治理作为未来农田水利建设的主要任务，目前偏低的治理达标率必将加速这一领域投资的落实。按照水利部计划，未来两年中小河流治理投资将超1300亿元。

　　据中国证券报记者了解，未来中小河流治理的主要阵地在于城市河道清淤及修复改造，在此方面，围海股份（002586）、安徽水利（600502）、东方园林（002310）等河道治理工程商将普遍受益。

　　【概念股】

　　围海股份有望中标8亿元BT项目

　　作为海堤工程建设行业的龙头企业，围海股份今日公告，2012年12月31日，奉化市公共资源交易网发布的中标公示，确定公司为“奉化市象山港避风锚地建设项目及配套工程（BT）项目”的第一中标候选人，中标金额为8.08亿元。

　　公告显示，该项目的承包方式将采用BT模式，项目的工程工期为1460日历天。公司表示，该项目中标金额合计占公司2011年度营业总收入的62.08%，若公司中标并签订合同，将对本年度及未来几个会计年度经营业绩产生积极的影响。

　　同日，公司发布的另一则公告“透露”了该项目的历史背景。公司早在2010年5月11日与新加坡阳光海湾投资控股有限公司、宁波阳光海湾发展有限公司签订了《阳光海湾奉化市象山港区避风锚地建设项目设计采购施工（EPC）合同协议书》，协议金额为10亿元。但因该项目地处象山港生态保护敏感区范围，各有关行政审批机关把关严格；同时，该项目的前期研究论证工作和后期工程设计专业门类繁多、历时较长等多种原因导致项目迟迟不能进入实质性施工阶段。

　　近期，奉化市政府与宁波阳光公司经协商，决定由政府接手此项目作为发包方并采取BT模式。与此同时，2012年12月31日，经公司与新加坡阳光公司、宁波阳光公司协商，同意解除《EPC合同协议书》，并签订了《合同解除协议书》。

　　东方园林获湖北黄冈20亿元项目

　　东方园林在湖北省的市场份额日益壮大，公司3月13日公告，与湖北省黄冈市黄州区人民政府于3月11日签署了《东方“苗联网”华中区域总部项目投资合作协议》，整个项目计划总投资约20亿元。

　　据介绍，该项目一期建设内容包括4000亩左右的景观苗木种植示范基地，建筑面积1000-2000平方米左右的苗木交易展示大厅，以及苗联网华中区域总部基地；二期建设内容包括6000亩左右景观苗木基地，乡村文化休闲旅游区。首期4000亩投资约为2亿元，公司拟通过自有资金、项目公司股权合作、苗木金融等方式解决资金需求。

　　东方园林称，本次对外投资是公司“苗联网”战略实施的第一步，若顺利实施将有利于增加公司的苗木资源储备，提高公司苗木需求的自给率，降低苗木采购成本，从而促进公司主营业务的稳定持续发展。

　　东方园林同时公告，公司此前与襄阳市人民政府签署的《襄阳市景观系统建设合作框架协议》进入实际操作阶段，公司近日与襄阳市建设投资经营有限公司签署了框架协议项下的一期建设合同，总价款暂定为7.20亿元，占公司2011年营业收入的24.74%，预计将对2013年至2014年的经营业绩产生重要影响。

　　碧水源（300070）2012年年报点评:业绩有望保持高增长态势

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：黄秀瑜 日期：2013-03-26

　　12年净利润同比增长63.27%，拟10转6股派0.6元。2012年，公司实现营业收入17.72亿元，同比增长72.66%；实现营业利润6.92亿元，利润总额6.98亿元，归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，分别同比增长69.19%、68.66%、63.27%；基本每股收益1.02元，符合预期。拟向全体股东每10股派现0.6元（含税），同时每10股转增6股，合计转增3.31亿股。

　　2013年1季度预告净利润同比增长20%-40%。公司同时发布一季度业绩预告称，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-40%。行业存在明显的季节性，通常上半年为技术方案准备、立项和设计阶段，工程招标与施工大多集中在下半年，尤其是第四季度。因此项目的回款、收入确认存在季节性，一季度通常为全年低点。

　　公司具备核心技术优势，积极拓展市场，实现业绩快递增长。公司不仅提供水处理技术整体解决方案，同时生产和提供核心设备膜与膜组器。我国水环境治理的需求日益增加，公司具备核心竞争技术，加上国家政策的支持，公司的主营核心业务不断壮大发展，并拓展至国内多个地区，因此实现收入同比增长52.46%，贡献毛利占比90%。

　　此外还有净水器销售和给排水工程业务。旗下的净水公司生产的净水器系列产品成为净水器行业的领先品牌，12年净水器销售收入同比增长64.84%，预计今年将进一步保持快速增长态势。给排水工程收入同比增长274.47%，主要是因为北京久安公司于2011年4月才并表，且12年该公司给排水工程收入进一步增加。

　　毛利率因并表下降，期间费用率下降。公司2012年综合毛利率为42.84%，比2011年同期下降4.59个百分点。原因主要在于2011年4月公司并表北京久安（收购久安50.15%股权），久安的给排水工程业务的毛利率较低从而拉低综合毛利率水平。2012年公司的期间费用率为6.98%，较2011年同期下降0.71个百分点。说明公司在业务快速扩大的同时能够合理控制成本与费用。

　　应收账款大幅增加，现金流有所下降。2012年公司应收账款达6.51亿元，同比大幅增长130.45%，占总资产的比重由6.4%上升至12.37%，占营业收入的比重由27.5%上升至37%。原因在于2012年宏观经济对公司的主要客户地方政府的支付进度产生了较大影响。相应地，2012年公司经营活动现金流出现同比下降3.08%。

　　投资亮点:1、我国膜产业发展空间巨大。膜技术是当今世界最先进的污水处理技术。国家对环保相关扶持政策和投资力度不断加大。膜生物反应器技术及膜材料技术被列入环保节能产业及新材料产业发展规划中，将刺激膜技术与膜产业的发展。目前膜技术在国内水处理行业的市场份额不超过4%。预计到2015年我国膜市场需求将达到300亿元，占污水处理市场份额将达到27%。

　　2、公司居国内膜技术领域的行业领先地位。公司具备研发实力，自主创新。在MBR工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域，拥有核心技术与知识产权，在国内膜技术领域处于行业领先地位。在膜材料与核心设备生产方面，公司将增强型PVDF中空纤维微滤膜的年产能提升至300万平米以及将中空纤维超滤膜年产能提升至200万平米；公司承担的与日本三菱丽阳株式会社合资的膜生产线即将投产。另外，低压反渗透膜生产线开始小规模生产，2013年将年产50万平米。

　　3、延续独特的“碧水源”发展模式，积极拓展市场。公司以独特的“碧水源”模式，推动膜技术不断进入新的区域。在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南等已有市场基础上，2012年又相继进入新疆、山东、吉林水务市场。而2011年布局的外埠市场在2013年有望全面开花。

　　此外，旗下的固废公司业务也开始取得突破，预计2013年将丰富公司的业务领域。

　　维持“谨慎推荐”的投资评级。在当前国家节能减排的大背景下，膜技术水处理法的市场拓展空间广阔，公司随着募投项目的逐步实施以及全国市场的大力拓展，经营规模不断扩大，有望保持持续增长的良好发展态势。我们预计公司2013、2014年EPS分别为1.49元、1.98元，对应PE分别为36倍、27倍。公司股价持续走高，对业绩高增长预期已有部分反应，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:市场竞争加剧，政府项目资金支付缓慢致现金流紧张，项目拓展步伐低于预期。

　　首创股份（600008）拟增资东营水务扩容污水处理厂项目

　　首创股份（600008）12月21日晚间发布公告称，公司第三届董事会2007年度第十二次临时会议审议通过了《关于公司投资山东省东营经济开发区污水处理BOO项目的建议》，第三届董事会2008年度第二次临时会议审议通过了《关于东营经济开发区污水处理BOO项目公司注册资本金总额调整的建议》，公司目前拥有该项目一期，由控股子公司东营水务负责投资、建设及运营。

　　公告表示，本次投资项目为山东省东营市经济技术开发区污水处理厂BOO项目二期，新增处理规模4万吨/日，提标扩容后项目总规模达8万吨/日；出水标准为GB18918－2002一级A标准；预估新增总投资为1.37亿元；项目特许经营期30年（自项目二期正式商业运营之日起计）。公司将与国中水务（600187）投资有限公司向东营水务同比增资人民币1850万元，增资后东营水务注册资本为人民币8300万元。

　　公告表示，投资此项目符合公司的战略发展需要。公司目前已拥有东营市经济技术开发区污水处理厂BOO项目一期，本次投资能够巩固并扩大已投资项目的规模，能够统一调配人员、集中管理、有效降低成本，有利于提升项目公司的管理效益和规模效应。本项目的投资建设，将进一步扩大公司在东营水务市场的占有率和影响力，对公司继续拓展周边区域水务市场具有积极意义。项目资金来源为自有资金；项目股本金内部收益率预计不低于9%。

　　先河环保（300137）中标7388万环境空气监测网建设项目

　　上半年，在环保政策落实的带动下公司业绩略有回升。营业收入比上年同期增长7.86%，主要是受益于“十二五”国家环保政策的逐步落实，净利润也稍有增长4.87%。分产品看，受益于国家环保政策的逐步落实，公司新签订单增加，尤其在大气环境监测、水质监测等领域均有较好表现；但空气质量连续自动监测系统收入同比下降了11.65%，主要是受大气环境监测项目执行进度的影响。分季度看，2季度业绩较1季度明显回暖。

　　空气自动站TO模式为一种新型的运营服务形式，将有助于公司由设备供应商向设备及服务综合运营商转变，该模式有可能在其他地区推广。根据可研性报告，该项目每年实现净利润约200万元，占2011年净利润的5%，增厚EPS约0.01元，对业绩影响有限。

　　根据新《环境空气质量标准》的要求及目前PM2.5受关注的程度，长江证券（000783）认为，待环保部统一设备采购标准后，市场很快会迎来PM2.5监测设备的采购潮，市场启动。

　　长江证券预计公司2012-2014年业绩分别为0.27元、0.30元和0.32元。公司作为国内环保监测系统之先锋，公司将分享行业成长。同时，考虑到股价充分反映公司的投资价值，长江证券维持公司“谨慎推荐”评级。

　　先河环保（300137）11月6日晚间公告，今日，公司收到了河北博鳌招标代理有限公司的中标通知书，经评标委员会评审，确定公司为国家环境空气监测网建设项目的中标人，中标价为7388.6万元。

　　公告称，本次中标金额占公司2011年度经审计的合并会计报表营业收入的50.41%；若本次中标项目最终签订合同并如期履行，将对公司业绩产生积极影响。

　　聚光科技（300203）：并表北京吉天贡献主要业绩增速，环境监测需求复苏或从下半年开始体现

　　海通证券（600837）认为，公司收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域，产品覆盖当前全部环境监测热点。聚光科技是国内环境监测仪器行业龙头，通过不断兼并收购发展壮大，收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域；产品全面覆盖大气、水和重金属污染的监测分析，在当前广受关注的PM2.5空气监测、脱硫脱销CEMS烟气监测、重金属监测方面都有应用。

　　北京吉天并表因素是公司2012年上半年业绩增长较快的主要原因。公司2011年9月份收购北京吉天仪器有限公司100%股权，2012年上半年北京吉天实现营业收入4934.04万元、净利润1343.22万元，贡献EPS0.03元；若剔除并表北京吉天影响，公司2012年上半年营业收入同比仅增8.24%、净利润同比仅增4.68%。

　　环境监测系统方面需求复苏对业绩的带动将从下半年开始逐步体现。在国家逐步深化落实环境监测领域投入和公司强化电力等重点行业市场开拓的情况下，公司2012年上半年环境监测系统新签合同情况理想；但受2011年部分政府采购项目延后及项目执行周期影响，环境监测系统业务2012年上半年营业收入同比下降15.13%；因集成产品在环境监测系统销售中的占比增加，毛利率下降2.64%。

　　工业过程分析系统方面增速表现稳定。随着下游企业用户精细化管理要求的提高，工业化过程分析系统的总体市场前景趋好，公司2012年上半年工业过程分析系统产品营业总收入同比增长9.66%，毛利率水平与去年基本持平。

　　其他业务由于基数较低、快速增长仍可持续。2012上半年，安全监测系统业务收入增长22.25%，运营维护服务业务收入增长17.14%，数字环保信息监测系统业务收入增长456.45%。

　　雪迪龙（002658）：13年确定性高的弹性品种，目前股价被低估

　　国金证券（600109） 撰写时间：　 2012-11-29

　　“十二五”期间，国家在继续推进SO2和COD减排的同时，新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标，尤其针对NOX的减排，出台了《火电厂大气污染物排放标准》，要求存量和新增机组在规定限期内必须完成脱硝改造。

　　“十二五”期间，在SO2和COD的基础上，新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标，要求其排放总量在2015年之前分别较2010年下降10%。

　　去年9月，环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》，标准分现有和新建火电建设项目，分别规定了对应的排放控制要求，极大收紧了火电厂NOX的排放限值。

　　1）2012年1月1日起，新建火电机组（燃煤锅炉）NOX排放限值为100mg/m3。

　　2）2014年7月1日起，重点地区所有火电投运机组NOX排放限值为100mg/m3，非重点地区2003年底以前投产的机组达到200mg/m3；2015年1月1日起，汞及其化合物污染物排放限值为0.03mg/m3。

　　弹性大：截至11年底，我国累计投运的脱硝机组容量约1.29亿千瓦，当年火电装机达7.87亿千瓦，未改造的存量市场巨大，而按照脱硝的时间表，目前距离脱硝期限不足2年，因此巨大的存量市场短期内集中释放将带来订单的高弹性。

　　截至11年底，五大发电集团和国网的累计脱硝机组投运量仅占其火电装机的17.70%，其中占比最大的华能仅占26.16%，尚有巨大的存量机组改造空间。

　　去年9月，环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》，标准分现有和新建火电建设项目，分别规定了对应的排放控制要求，极大收紧了火电厂NOX的排放限值。

　　桑德环境（000826）：业绩增长符合预期，东北市场逐步渗透

　　长江证券 撰写时间：　 2012-10-26

　　1-9月，公司实现营业收入129，242.40万元，同比增长26.09%；归属于母公司净利润27，126.94万元，同比增长42.01%，实现每股收益0.55元。7-9月，公司实现营业收入47，426.27万元，同比增长21.13%；归属于母公司净利润10，035.35万元，同比增长45.29%，实现每股收益0.20元。

　　同时，公司发布对外投资公告：公司与湖北合加分别以自有资金1，260万元、140万元出资设立吉林吉清环保有限公司，分别占其注册资本的90%、10%。

　　事件评论

　　三季度业绩分析：公司销售费用较上年同期上涨42.42%，主要是由于公司固废处置业务增加，费用增加所致；财务费用较上年同期大幅增长61.31%，主要原因为公司报告期内公司融资费用增加；营业利润、利润总额以及净利润较上年同期分别上涨36.03%、37.79%和41.24%，主要原因在于公司固废处置相关业务的增长；

　　投资1400万元成立吉林吉清环保有限公司：桑德环境于2012年10月获得吉林龙潭区生活垃圾无害化工程特许经营协议，成立吉林吉清作为项目公司在吉林市以特许经营模式从事生活垃圾填埋处理的运营维护等相关业务。该工程包括旧垃圾场的治理和新建垃圾处理场，新建垃圾处理场投资约3，800万元人民币，新建垃圾处理场日均保底量200吨/日，项目特许经营期年限为15年（不含建设期），项目预计净资产收益率为8%。目前在筹建期，对2012年业绩不产生影响。

　　固废龙头，分享行业快速发展：桑德环境作为固废行业的龙头企业，拥有完整的固体废弃物产业链业务，业务范围涉及固废领域的各子领域，公司将受益于“十二五”期间行业的快速成长，随着公司建成项目的逐步增加，良好的示范效应以及规模效应将使得公司具备快于行业的成长性以及更强的盈利能力。公司今年以来逐步在西南市场、东北市场获得垃圾焚烧特许经营权，异地扩张进展较为顺利，看好公司在固废领域的发展前景。

　　东江环保（002672）：市政等新业务拓展贡献增加

　　海通证券 撰写时间：　 2012-10-30

　　东江环保公布2012年3季报，实现营业收入11亿元，同比增长2%，归属母公司股东净利润2.04亿元，同比增长30%，综合毛利率为37.9%，同比上升2个百分点，每股收益1.46元。预计2012年全年业绩增速为30%~45%。

　　此前，公司于2012年半年报中，预计前3季度业绩增长25%~37%。3季报内容与之相符。

　　总体评价：

　　3季度收入环比略有回升、但仍低于1季度，主业受铜价波动仍较为明显。3季度主营利润与2季度持平，归属净利润下降主要是因为管理费用上升较快，今年以来公司单季度管理费用持续攀升，可能与其在进行大量异地扩张有关。全年预告归属净利润2.64-2.94亿元，对应4季度单季度为0.6-0.9亿元，3季度单季度为0.63亿元，环比改善可能主要是因为4季度铜价有所回升、及新业务拓展。

　　由于市政固废、环境工程等长回款周期业务的规模增加，致现金流回款指标同比恶化。

　　公司3季报情况基本符合预期。按照目前的增长水平、以及公司业务的开展进度，海通证券预计2012~2013年EPS分别为1.88元、2.28元。考虑到邻近年底估值切换，参考公司的成长性、以及同行估值水平，给予其2013年动态目标PE27倍，对应目标价格61.56元，维持增持评级。公司作为环保公司中带有明显金属特征的强周期投资品，在经济复苏中业绩弹性较大，可跟踪关注。

　　1.财务报表分析

　　（1）收入情况——3季度环比略有改善，国内铜价环比止跌、新业务拓展

　　公司2012年前3季度实现营业收入11亿元，同比增长2%。单季度来看，3季度收入3.66亿元，同比增速为12%，环比增长4%。考虑到国内铜价3季度与2季度基本持平，由此推测，公司扣除工业废物回收再利用领域的沼气发电等市政相关业务应有所提升，这一方面可能是因为其沼气发电处理规模扩张，另一方面也可能是其募投的水淬渣等新业务贡献。

　　（2）盈利情况——单季度毛利率同比持平，环比下降2%

　　前3季度公司综合毛利率为37.9%，同比上升2个百分点，3季度毛利率37.5%，同比基本持平，环比下降2个百分点，一种可能的解释是公司市政相关低毛利率业务收入贡献占比提升，所以带动其毛利率略有下降。同时，海通证券也注意到公司的净利润率波动与毛利率变化大体一致，但与上年同期相比，公司3季度净利润率水平略有下滑，这与下文所说的期间费用率变化有关。

　　2.盈利预测与评级

　　公司3季报情况基本符合预期。按照目前的增长水平、以及公司业务的开展进度，海通证券预计2012~2013年EPS分别为1.88元、2.28元。考虑到邻近年底估值切换，参考公司的成长性、以及同行估值水平，给予其2013年动态目标PE27倍，对应目标价格61.56元，维持增持评级。公司作为环保公司中带有明显金属特征的强周期投资品，在经济复苏中业绩弹性较大，可跟踪关注。

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