[早评]宏源期货：交易所库存继续攀升

       1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据好坏参半。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲债务危机尚存在较大不确定性。中国经济呈现企稳迹象，PMI数据连续回升，通胀回升。

      2、各国政策取向：美联储推出QE4，2013年1月开始，每月购买450亿美元国债，但美联储官员评论说2013年将退出量化宽松。欧洲各国正在努力解决欧洲债务问题，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，央行采取逆回购方式注入流动性。

      3、铜价运行主要动因与制约：中国经济企稳反弹，市场情绪偏暖，支撑统计爱。国内资金偏松，融资铜需求下滑，库存流入市场，交易所库存高企，产量较高，压制铜价上行。实体经济需求大幅反弹尚需时日。

      4、其他指标验证：美元指数整理，黄金、白银价格呈现反弹迹象，投资者保值需求有所增加。螺纹钢和中国股市开始整理，说明投资者对中国高层宏观经济政策连续性持有乐观态度，但对政策刺激力度不抱有太高期望。

      5、现货价格：1月15日，上海电解铜现货报价贴水20元/吨至升水100元/吨，平水铜成交价格57470-57510元/吨，升水铜成交价格57550-57630元/吨。沪期铜回调三百余元，市场保值盘流出，为市场供货主力军，1301合约最后交易日持货商挺价出货，第二交易时段盘面回调后现铜升水抬升，向交割水平靠拢，隔月价差仍在300元/吨左右，部分中间商择机入市，下游逢低按需接货，成交氛围一般。

      6、近期重要经济数据：今晚9点半，美国12月季调后CPI月率；今晚10点15分，美国12月工业产出月率。17日9点半，美国12月新屋开工总数与营建许可总数；美国截至1月12日初请失业金人数。

      7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）近期对国内21家铜杆线企业调研结果显示，57%的铜杆线企业认为近期将维持震荡整理走势。

      ? 结论

      在国内品种上涨态势良好或者略有整理的背景下，铜价持续回落，呈现明显的高位整理态势。首先，这非由宏观经济形势导致，因其他品种并未系统性回落，其次，这非由货币因素导致，因贵金属还在震荡反弹，再次，这非由避险情绪导致，因为美国股市和中国股市还在继续反弹中。如此看来，铜自身供求偏松的基本面是难以支撑高价的核心因素，LME铜库存已经攀升至33.3万吨。供需格局可以通过价格调节，因此铜价走势一不会快速急跌，二不会大幅持续上行，交易节奏上还是急跌之后就买，急涨之后就卖，出现超过2500点趋势性机会的概率很低。　　      

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