公司高端领域订单增量明显、且可持续性很强。公司三季报显示,2012年1-9月,公司新签销售合同5.08亿元,达到去年全年新签合同总额;其中变形高温合金事业部新签合同额1.7亿元,在去年大幅增长70%的基础上,又实现了同比17%的增长。从订单新增的主要领域来看,受益核心技术与装备更新等影响,高端领域包括航空与汽轮机领域的需求都出现了非常明显的增长、从目前情况来看,我们判断,这种高速的增长至少可以持续3-5年。
预计2012年订单依然处于过剩状态。与我们之前的判断一致,预计同2011年一样、2012年公司订单依然处于过剩状态、会有一部分过度到2013年,根据公司今年前3季度的数据和历史季度收入分布情况,我们估计,大概有超过1亿元左右的订单会在2013年才能交货结算。
2013年及以后公司主要新增产能来源于两个部分:募投项目的投产与外协加工并行。公司2012年之前大规模的新增生产能力主要来源于外协加工,虽然外协加工存在协调较自有产能难度高、成本相对更高的劣势,但依然能显著提升公司的规模和盈利水平;2013年公司除了会继续发展外协加工外,公司变形与高温合金产能的产能释放将是公司另一主要生产力量,将很大程度上缓解公司自有产能不足的问题。自有产能的提升,也有望进一步提升公司的综合盈利能力。另外,2013年年底左右公司铸造与真空水平连铸生产线也将投产,进一步提升公司自有生产能力。
子公司钢研广亨也有望在明后两年开始释放业绩并进一步提升产能。钢研元亨一期产线已经陆续投产,并逐步进入高端市场。随着该生产线的进一步成熟与盈利贡献,钢研元亨二期也有望在未来两年开始建设。
维持推荐的投资评级。维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,业绩增长确定且存在超预期的可能;短期股价依然有14.8元的股权激励价格支撑、并且下游行业可能存在一些催化因素,维持推荐。
风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动。
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