基金公司股权牛贵熊贱探讨

　　股市行情低迷，基金公司股权价格也随之轻贱。自去年收购股权失利后，今年东北证券(行情 股吧 资金流)再出手，拿下旗下子公司东方基金18%的股权，控股比例将进一步达到64%，1亿元价格相比去年便宜了两成。

　　今年年中，证监会取消了内资基金公司主要股东持股比例不超过49%的规定。在“一参一控”的行规被打破后，大股东“集权”意愿变得强烈起来。

　　东北证券再出手谋控股权

　　在去年竞拍东方基金股权时，东北证券作为大股东已经持有46%股权，由于受到控股比例限制无法全部“吃下”这部分股权，因此必须寻找到共同受让方。

　　今年11月19日，中辉国华实业(集团)有限公司(以下简称中辉国华)将持有的东方基金18%的股权作价1亿元，与东方基金大股东东北证券达成转让意向。该转让价格比去年同比例股权拍卖价低2780万元。此次东北证券如果顺利受让中辉国华所持股权，将占到东方基金股份的64%成为控股股东。

　　而在去年6月，东北证券和中辉国华两家机构曾组成联合受让方，意图受让上海城投挂牌出让的东方基金18%股权。

　　2011年6月22日，原上海城投持有的18%东方基金股权在上海联合产权交易所挂牌出售，7家机构参与了激烈争夺，其中东方基金原股东东北证券与中辉国华组成了联合受让方，却因为对手方报价太高而出局。在经历了数十轮竞拍后，渤海国际信托最终以1.278亿元将该股权收入囊中。

　　中辉国华所持18%的东方基金股权，是在2008年受让自南方希望事业集团。虽然受让价格并未公开披露，不过在当年同期，河北省国有资产控股运营有限公司受让的河北宝硕股份有限公司所持18%东方基金股权仅作价2100万元，创下基金股权转让价新低。

　　经过4年时间，中辉国华当年购买的股权也已大幅增值。

　　大股东“集权”意愿强烈

　　今年年中，证监会取消了内资基金公司主要股东持股比例不超过49%的规定。

　　自基金公司大股东持股比例放开后，实力大股东收购股权的意愿变得强烈。10月份，招商银行(行情 股吧 资金流)、招商证券(行情 股吧 资金流)拟共同出资9800万欧元，同时受让荷兰投资转出的招商基金管理有限公司33.3%的股权。受让完成后，招商证券持有招商基金股份比例由之前的33.3%上升至45%，招商银行持有招商基金股份比例由33.4%上升至55%，招商系完全控股招商基金。

　　近日，又有东北证券对于东方基金的股权收购。

　　事实上，此时大股东出手收购股权，不但出于“集权”思想，而且目前的收购价格相对于牛市时，要低出好多。

　　数据显示，2007年底， 招商证券以63.2亿元价格将博时基金48%股权纳入囊中，成交价格约每股131.67元。这一股权转让价格，创下了中国金融企业非上市股权交易价格之最。与此同时，与当初金信信托1998年4800万元的入股成本相比，博时基金的股权9年之内增值超过130倍。

　　5年时间，A股市场经历了一轮牛熊大转换。相伴随的是，基金公司股权转让价格也由2007年每股最高131.67元的疯狂溢价，回落至39元甚至跌破5元。基金公司的股权价格，也呈现出“牛贵熊贱”的周期性特征。

　　在业内人士看来，上述东北证券从中辉国华处吃下东方基金股权，更像是一次“内部转让”，而且还是低价转让。这位基金行业人士表示，以后，基金行业这种“大鱼吃小鱼”的现象还会增多。

　　“事实上，基金公司目前的转让价格已经背离了市场。”这位基金业人士说，同样的基金公司，同样的规模，但由于市场行情的不同，转让价格也不尽相同。

　　他认为，没有绝对的标准来评估基金公司股权到底值多少钱。但可以从行业的角度出发，计算出一个行业估值的均值，再参考其他一些因素综合评估公司价值。

分享本文地址：http://finance.chinairn.com//News/2012/11/22/16134688.html