广电运通：ATM机龙头经营平稳

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　　兴业证券(10.20,0.30,3.03%) 张英娟

　　事件：2012年1~9月，公司实现营业收入13.7亿元，归属于上市公司股东的净利润3.4亿元，同比分别增长4.7%、11.1%，每股收益0.54元。公司同时公告2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度在-10%~20%。

　　点评：3季度主营业务运营平稳：7~9月公司实现营业收入4.3亿元，同比下滑1.6%；归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长11%。三季度公司运营平稳。在加强与中小银行合作的同时，继续开拓原有大银行客户，与中行签订4.7亿元大单。l综合毛利率处维持较高水平：7~9月，公司综合毛利率52.8%，较去年同期的52.1%略有提升。公司自主机芯产品的渗透率继续稳步提升，对冲了产品价格下滑的影响，毛利率维持稳定。

　　严格控制费用：7~9月，公司销售费用0.75亿元，销售费用率17.5%，较去年同期下降0.3个百分点；管理费用0.59亿元，管理费用率13.8%，同比下降0.2个百分点；财务费用率1.2%，去年同期为0.7%。总体而言，三项费用1.3亿元，三项费用率30.1%，较去年同期下降1.4个百分点。费用率的下降使得净利润率从去年同期的16.6%提升至今年三季度的18.9%。

　　盈利预测：公司是ATM机行业龙头，自主机芯的研制成功让公司在技术上的优势转化为产品的竞争优势，继续保持市场领先地位。公司经营稳健，去年在海外市场成功突破，今年向中小银行等金融机构扩张。预计公司12年、13年每股收益0.91元和1.07元，对应目前的动态PE为15倍、12倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济持续恶化风险；海外市场不能顺利拓展。

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