三维通信：明年或大幅度增长

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　　今年业绩或略超市场预期。

　　2012年第一季公司业绩同比下滑23%，中报业绩下滑9.9%，三季报略增0.77%，每季都在好转。而且前三季的现金流同比增加约5000万元。我们预计，公司全年业绩增幅9.9%，略超市场预期(市场预期与去年持平或略降)，同时存在第四季收入确认大幅度增加的可能。

　　部分高毛利收入将在明年确认，2013年业绩增厚15个百分点由于广电的招标延迟和付款周期拉长，预计广电领域有约3000万的收入将在2013年确认。另外煤矿信息化经过一年开拓，2012年底前后有实际订单，约为3000万左右。这些将会是高毛利的项目。我们预计将增厚业绩每股0.052元左右。仅此一块就使得2013年的业绩增幅在15%左右。

　　2013年将是4G大规模建设的元年，室内分布是纯粹的增量市场我们在近期发布两篇4G的主题报告：《4G时代：大数据，小基站，重网优》和《4G投资思路：呈现结构性机会，寻找纯粹的增量市场》，指出无论是由于高频段的覆盖还是热点容量增加，室内分布系统是纯粹的增量市场。爱立信[微博]预测，室内分布系统由于4G的建设，北美有50%以上的增长。我们认为，国内的4G建设才刚刚起步，增长将会持续2年以上的时间，复合增速超过30%。

　　公司室内分布设备和工程收入占比约90%，新产品已有样机公司室内分布设备和工程的收入占比约90%，将伴随着4G建设的大潮而成长。公司DAS产品的样机将会在2012年12月研制成功。为公司未来的成长奠定坚实的基础。

　　盈利预测及评级。

　　我们预测公司2012－2014的EPS为0.35元、0.54元和0.64元，PE为17.57，11.58和9.81，维持“买入”评级，目标价10.8元。

　　风险分析。

　　运营商4G投资进度低于预期，运营商4G投资额度低于预期，设备供应商价格战惨烈，市场估值继续下滑。

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