围海股份：市场前景广阔

　　事件：2012年1-9月公司实现营业收入8.30亿元，同比增长11.16%；归属于母公司的净利润3968万元，同比增长31.92%；摊薄每股收益0.20元。

　　其中，3季度营业收入、净利润分别同比增长0.15%、43.88%；单季度每股收益0.07元。预告全年净利润增速0-50%。

　　点评：毛利率提升是公司净利润高速增长的推动力。随着公司品牌效应、资金实力的提升，公司承接项目单体造价提升，工程难度加大，同时BT、EPC等高附加值业务比重提升。以上因素推动公司毛利率持续稳步提升从而净利润高速增长。前3季度综合毛利率同比提升1.93个百分点至16.27%，其中3季度毛利率同比提升3.92个百分点。

　　市场前景广阔，龙头优势明显。长期推动因素在于防护性海堤标准提高以及开放性围垦造地；中期则看相关规划的推进。近期批复的8省市海洋功能区划，将推动沿海地区围海投资的快速发展。公司是国内海堤工程建设细分领域的领头羊，凭借技术优势尤其是深水软基处理领域的绝对领先地位，市场份额全国第一，浙江省市场占有率30%，将充分受益于行业成长。

　　新领域、新市场拓展顺利，充足订单保障业绩增长。新业务方面，除传统海堤工程外，公司在港航市场、重化基础等方面均有所突破；宁海项目表明公司在河道工程市场新的突破。市场开拓方面，积极拓展江苏、山东等地市场。公司在手订单充足，为业绩快速增长提供了保障；同时业务结构向高附加值的调整，推动公司盈利能力稳步提升。

　　盈利预测及评级：预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.69元、0.92元，对应2013年动态PE25倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：海防及围海造田建设项目进程低于预期。

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