大秦铁路：业绩符合预期现状探讨

　　就财经频道了解，业绩符合市场预期。公司前三季度营业收入335亿元，同比增长0.6%，归属于上市公司股东的净利润87.5亿元，同比下降4.9%，每股收益0.59元。三季度单季营业收入112亿元，同比下降1.7%，净利润26.9亿元，同比下降10.9%，每股收益0.18元，符合市场预期。

　　大秦线运量下滑。铁路货运伴随宏观经济调整，煤炭下游需求不振，且进口煤增加冲击国内市场。三季度大秦线煤炭运量同比下降9.9%，其中七、八月份分别同比下降14%、15%，九月份同比基本持平。前三季度累计运量3.14亿吨，同比下降3.6%。

　　财经市场策略—下调全年运量预测。现阶段电厂煤炭库存持续高位、国内外动力煤价格倒挂，加之10月份例行检修，对运量产生不同程度负面影响。

　　我们下调大秦线全年煤炭运量目标至4.25亿吨，较去年下降3.4%。

　　营业成本刚性上升，期间费用控制较好。三季度营业成本69.4亿元，同比增长6.8%，毛利率同比下降4.9个百分点至38.2%。报告期内偿还部分贷款使得财务费用同比下降40.7%至1.98亿元；管理费用6.67亿元，同比下降12.9%。朔黄线煤炭运输同样面临经营压力，投资收益贡献同比下降15.6%至3.89亿元。

　　“增持”评级。下调公司2012-14年每股收益分别至0.76元、0.80元和0.83元。考虑到公司股息率6.5%、相对12年市盈率不足8倍，维持“增持”评级，目标价6.9元。

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