热钱集结恒生指数连涨形势分析

　　9月下旬以来，尽管美股大跌，A股也陷入震荡之中，但是香港股市却走出独立上涨行情。

　　数据显示，香港恒生指数在6月创下今年的新低18056.4后，便开始一路上扬。特别是最近两个月，恒生指数连续上涨，累计涨幅达11.38%，已经站上21000点，昨日收盘报21810.23。

　　受益于此，一些重配香港市场的QDII的业绩也一路攀升，不少港股概念的QDII基金近3个月的收益已超过10%。

　　近日多家外资银行也纷纷推出看涨型挂钩港股的理财产品，预期收益多在6%以上。

　　恒生指数收涨，至此港股已实现七周连涨。受益于此，一些重配香港市场的QDII的业绩也一路攀升，不少港股概念的QDII基金近3个月的收益已超过10%。在环球热钱流入之下，不少市场人士预期，港股中期内可维持升势，股市随外围调整，或成为入市增持的机会，境内投资者通过QDII基金分享港股盛宴，但需注意先验明其港股“纯度”。

　　重配港股QDII表现抢眼

　　美国第三轮量化宽松货币政策(QE3)推出，人民币汇率回归上升通道，催动国际热钱重新在香港地区集结，恒生指数创下14个月收盘新高，国庆归来，恒生指数的涨幅逾4%。

　　有11只QDII基金投资港股的市值占基金资产净值的比例超过50%，根据同花顺数据，截至本周三，10月以来，上述11只QDII累计净值平均涨幅有3.37%，而同期，QDII基金的平均累计净值涨幅仅1.21%。

　　拉长时间来看，港股概念QDII的收益更加不菲。据同花顺数据，最近3个月，60只具可比数据的QDII基金中，有21只累计净值涨幅超过10%，这21只QDII中，有高达13只产品重配香港市场，这13只QDII近3个月的累计净值增长率平均达12.11%。

　　资金回流机会大于风险

　　对于港股的后市走势，据基金公司人士介绍，香港市场共1518家上市公司，内地企业约700家，市值占比近60%，市场估值受欧美市场的直接影响很大，上市公司基本面趋势则相当程度上取决于国内形势。

　　易方达H股ETF基金经理张胜记认为，香港市场还没有呈现全面复苏的趋势，H股指数的估值处于底部，央企股东增持意愿强烈，欧美资金持续回流香港，短期市场流动性充足，因此一定程度上整体机会大于风险。

　　据张胜记分析，欧美经济在目前阶段复苏和衰退并存，其中美国复苏相对稳健，欧洲较为疲软。国内经济处于调整结构、消化过剩产能的阶段，政府已推出了很多“稳增长”的政策措施，刺激政策的效果正在显现。从三季度宏观数据来看，国内目前应处在从衰退向复苏过渡的阶段。

　　高盛发布报告认为，由于港汇连日触及强方兑换保证，显示市场资金充裕，后市即使出现调整，也有望维持一浪高于一浪的走势。

　　跨境ETF费率相对较低

　　两只港股ETF——易方达H股ETF和华夏恒生ETF已分别在沪深两个交易所上市。交易数据显示，两只港股的跨境ETF上市初期成交活跃，从上市首日来看，易方达H股总成交金额3.27亿元，华夏恒生ETF总成交金额5.16亿元。

　　众禄基金研究中心韦恩源指出，普通的QDII基金管理费一般是1.8%或1.85%，托管费是0.30%或0.35%，而易方达恒生中国企业ETF的管理费是0.6%，托管费是0.20%。华夏恒生ETF管理费也只有0.6%，托管费仅0.15%。

　　此外，在申购赎回时间上，港股ETF在T+2日便可赎回，其流动性相较普通QDII基金要好。

　　若投资者欲借力普通的QDII基金参与港股，则首先需要了解港股QDII的“纯度”。

　　根据同花顺数据，最近一个月，涉足港股投资的QDII产品中，收益最高者嘉实H股指数的净值涨幅近9%，部分QDII净值则只有微涨或逆市下跌。(见下表)

　　业绩分化的一大原因是不同QDII配置港股资产的比例差异显著。根据中报，涨势最好的嘉实H股投资港股的市值占基金资产净值的比例达97.7%，而投资港股市值占比只有40%左右的QDII基金，同期净值涨幅只有1%左右。

　　理财专家指出，相对而言，直接投资个股的QDII受市场波动影响更大，适合较为激进的投资者；而以基金、指数为投资目标的QDII，可适当分散风险，回报相对平稳。

　　恒生指数两月连涨11% 外资银行大推看涨型挂钩港股结构产品

　　保本产品预期年化收益率高于6%

　　近日多家外资银行纷纷推出看涨型挂钩港股的理财产品。这类产品多为保本型的，预期收益多在6%以上。分析认为，虽然此类产品预期年化收益率较高在6%以上，但若判断失误或面临零收益的尴尬。

　　东亚银行、恒生银行、星展银行等目前都推出了此类挂钩港股的结构型产品。

　　外资银行推出的此类挂钩港股产品大部分都是保本型的，预期最高收益在6%~20%之间，甚至更高，期限一般在一年以上。它们会挂钩H股上1~4只大盘蓝筹股或基金指数，而结构大致分为三种。

　　一种是消极看涨型产品。这类产品会规定一个可以获得收益的涨跌区间(区间一般在挂钩股票原始价格的85%~105%之间)，收益来自两个方面，一块是每日所获利息。另外一块收益达到触发条件的红利收益。

　　比如东亚银行的一款产品牛熊双盈，通常挂钩四只银行蓝筹股，规定的涨跌区间在挂钩股票原始价格的85%~105%之间，若每日4只股票都在此区间就可以获得年化收益率5%的利息，若在某一个观察日四只股票同时涨破原始价格的105%，则产品提前到期结束，可获年化收益率6%~7%的红利收入。

　　一种是积极看涨型产品。一般根据挂钩股票原始价格的涨跌幅获得相应的年化收益；或者是规定一个上涨的幅度，如原始股票价格的105%，如果多只股票同时涨破这个幅度则提前结束产品获得收益。如果在产品期限内所挂钩股票没有上涨，则获得零收益，本金返还。

　　还有一种是看跌型产品，设计结构和看涨型类似，只是方向上相反。

　　判断失误或获得零收益

　　此类挂钩港股的结构型理财产品最大的风险在于投资者对于股市走势的判断是否准确，如果判断准确则获得高收益，否则或面临零收益。

　　比如东亚银行网站上显示，其牛熊双盈20成立2月即达到提前触发条件，年收益率约8.78%。

　　业内人士指出，首先从期限上来说，选择期限长的产品比选择短期限的产品更合适；其次，所挂钩的股票数量越少越好；最后，尽量选择保本的产品。

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