泰达宏利基金：紧握确定性机会

　　泰达宏利基金日前发布四季度投资策略，泰达宏利判断四季度国内经济在“稳增长”下通胀见底回升，在行业配置上关注抗通胀和安防产业链的机会。

　　回顾三季度，全球政治经济在持续的不振和混乱中发生了超预期的变化，国内经济继续探底，而A股市场亦震荡不安。在如此繁杂的情况下，泰达宏利基金确定的消费成长类作为核心配置品种，为组合贡献了比较不错的超额收益。其中，无论是得益于旅游旺季的食品饮料和旅游板块，还是医药、苹果和超级本产业链均表现突出。

　　展望四季度，泰达宏利维持对医药、电子板块的判断，重点关注苹果产业链相关股票的表现，并继续维持对电力设备的超配；与此同时，基于对四季度“稳增长”下通胀见底回升的判断，在行业配置上关注抗通胀和安防产业链的机会。

　　宏观经济：期待制度红利

　　9月份全球政治经济发生了超预期的变化，主要表现为全球流动性超预期、通胀超预期，经济下滑程度超预期以及动荡程度超预期。美国最新出台的无限量QE3，伊朗、土叙、中日东海争端等地缘政治的动荡，显示出全球经济下滑程度不容乐观。但对市场总体走势，泰达宏利依然保持谨慎乐观，预计经济结构调整的政策强度将加大，同时国际国内流动性适度宽松形成的向上合力要超过上市公司业绩下滑带来的负面影响。

　　短期来看，宏观经济景气先行指数预示工业增加值同比增速在4季度还会继续放缓。工业增加值放缓又会导致GDP增速在4季度放缓，4季度CPI可能回升。

　　长期来看，需要分析判断中国经济正处于经济周期的什么阶段。历史经验表明，经济扩张的动能来自于三个方面，分别是杠杆率水平、产能和制度红利。就目前来看，中国经济的杠杆率、产能和制度红利都已进入到整个经济周期的中期阶段。

　　首先，从杠杆率水平来看，信贷是经济扩张的主要动力，但是当杠杆率上升到无法扩张时，对总需求的正向推动力会转为负向。再者，从产能来看，产能建设在高峰时，往往意味着未来进一步建设产能的动力减弱，而建设产能动力减弱会导致投资需求的减弱。从产能压力来看，目前采掘、有色、化工、机械、汽车等行业压力较大，商业贸易、医药、电子、家电等压力较小。此外，制度红利也可以带来经济的高增长。

　　投资策略：布局抗通胀、安防优质股

　　基于上述判断，泰达宏利在未来的投资中依然延续对医药、电子板块和电力设备的判断，在继续超配的同时，随着IPHONE5启动市场销售，重点关注苹果产业链相关股票的表现。此外，继续维持对电力设备的超配。

　　在行业配置上，除了较为确定的成长性机会，我们预计抗通胀和安防产业链在四季度可能大幅跑赢指数。主要是因为在QE3和欧洲经济救助计划推出之后，全球流动性更加宽松，而国内在稳增长的主基调下，传统政策的持续刺激，一方面会导致收入分配差距持续拉大，安防开支持续上升，另一方面，货币持续贬值，资产保值和抗通胀的需求也在上升。因此，按照抗通胀的思路，泰达宏利看好黄金板块和农产品板块，建议四季度新增零售、抗通胀(种子、黄金)作为超配。

　　同时，考虑到长短期的“维稳”需求，泰达宏利继续看好安防行业的成长性和确定性机会，上调安防板块为超配，看好两类公司：一是掌握上游核心设备，二是关注行业龙头。

　　值得注意的是，随着四季度进入旅游和商务差旅的淡季，下调食品饮料和餐饮旅游至中配，但可继续超配其中的优质个股。而在房地产相关行业方面，四季度房地产调控政策预期不会放松，房地产投资增速依然处于下降通道，房地产、机械和建材长期来看前景不明。但考虑到目前政策在放松，在配置时需考虑长期和短期的结合。

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