建信基金：A股四季度有望探底回升

　　10月18日，国家统计局公布了三季度宏观经济数据，今年前三季度GDP同比增长7.7%，其中三季度GDP增长7.4%，创下2009年二季度以来14个季度新低。受到经济见底预期影响，18日上证指数高开高走，沪指报收于2131.69点，涨1.24%；深成指上涨1.82%，报收于8798.20点。建信基金(微博)认为，GDP数据基本符合市场预期，从季调后环比水平来看，相比二季度小幅回升了0.2个百分点至2.2%，反映经济环比企稳的力量进一步增强，经济探底回升的动能增强，这或对A股市场产生直接利好，股市上涨概率增大。

　　针对宏观经济数据，建信基金分析认为，从产业增长来看，占比接近一半的第二产业增速回落了0.2个百分点至8.1%，这主要是由于制造业景气的低迷造成的。一方面体现在制造业投资增速的进一步下滑，另一方面生产活动也在去库存的压力下延续主动收缩格局，对应工业增加值月增速一度跌破9%。而稳住经济的力量则更多来自于占比超过40%的第三产业，增速小幅回升了0.2个百分点至7.9%，其中基建投资需求的拉动是主要的贡献力量。

　　“从支出法三大需求的拉动来看，消费拉动经济增长4.2个百分点，较二季度回落0.3个百分点，投资拉动3.9个百分点，与二季度持平；净出口则拖累经济0.4个百分点，较二季度缩窄0.2个百分点。”建信基金表示，结合月度经济数据来看，三季度经济体其实是经历了探底后企稳回升的过程，这具体体现在以下几方面：

　　其一，地产投资底部有所企稳，这主要得益于此前数月销售的持续回暖，使得库存逐步得到消化，加上政府推地量季节性上升，开发商开始拿地，从而对投资有所支撑，不过房价的波动仍然是最大的政策风险点；

　　其二，出口需求有所回暖，9月份的数据已经有所呈现，加工贸易端面临短期的补库需求，一般贸易端的终端需求看起来也在改善，美国经济进一步好转，欧元区经济的恶化程度在放缓；

　　其三，基建投资增速继续拉升，特别是交运投资方面9月单月增速大幅跳升至30%以上，这与近期铁道部继续提高年内投资计划有关，4季度可能迎来加速投资，而资金方面，也在改善，特别是表外的部分，来自信托贷款以及债券融资的增长较为明显；

　　其四，在全球两大央行共同推出新一轮量化宽松后，大宗商品价格短期获得支撑，中上游生产资料价格出现止跌反弹，原材料端出现了部分补库存的迹象。相对而言，制造业投资方面可能仍然面临继续调整的压力，9月份的数据也显示继续回落，这也许是产能调整的问题。从央行5000家工业企业调查来看，设备利用率仍在继续下滑，不过考虑到后期盈利可能受PPI回升的支撑而有所企稳，出口需求也有小幅改善的迹象，初步预计制造业投资进一步调整的速度可能是缓慢的。

　　针对宏观经济数据对A股走势的影响，建信基金认为，目前经济处于阶段性底部已成共识，预计四季度GDP将回升；经济的探底回升对于市场的走势起到至关重要的作用，有助于市场在四季度的探底回升。随着经济的企稳回升，预计未来股市上涨的概率在逐步增大。

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