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豫金刚石:扩大单晶工艺优势调研

中研普华财经(http://finance.chinairn.com)  日期:2012年9月27日 

  主要事件:公司于9月24日和焦作市美晶科技有限公司(以下简称“美晶科技”)在河南省郑州市签署《意向合作协议》。公司拟以现金出资方式和美晶科技开展合作,扩大人造金刚石大单晶项目的产能和规模,公司在合作项目中所占份额不低于51%;美晶科技以现有的设备、人员、技术等有形和无形资产投入,和公司开展合作。合作意向书签署后,合作各方将对美晶科技全部财务资料、合同资料、生产资料和其他运营的实际情况共同评估、协商美晶科技现有估值,并确定合作的具体模式和实施方案,在意向书签订后10个工作日内签署最终正式合作协议。

  美晶科技主要看点为大单晶:美晶是以生产、销售金属材料、粉末及制品,金刚石制品,磨料磨具制品,立方氮化硼超硬刀具材料制品及辅助工具为经营范围的公司,现主要以生产和销售人造金刚石大单晶为主。公开资料显示焦作美晶曾于10年启动大单晶项目,涉及六面顶压机设备30台,目前豫金刚石[6.29 1.78% 股吧 研报]压机数量估计在450台以上;

  合作意义所在:从体量来看目前美晶的规模相对较小,因此对公司直接业绩增厚有限,但其意义并不止于此。美晶主攻大颗粒单晶,我们预计其产品毛利率并不亚于华晶本有单晶业务,而这是以工艺技术优势为基础;华晶则拥有强大的品牌和资金实力,因此此次合作是优势工艺与品牌资金的结合,将形成双赢局面;

  投资建议:在主要下游行业投资增长乏力的情况下,金刚石单晶并不具备行业整体性的投资机会,但却有结构性的看点。其中高品级大颗粒单晶对应的超硬刀具领域具备相对较高的需求增速,且产品基本依赖进口。而高品级大颗粒单晶的生产须建立在优势的工艺设备基础之上,因此金刚石单晶行业的投资逻辑是选择具备工艺设备优势或工艺设备优势在扩大的企业。我们认为公司与美晶的合作是其扩大单晶工艺优势的机遇,符合我们选择行业标的的逻辑。当然目前合作进展只是意向协议的签订,合作能否达成、项目扩产的规模及时间的不确定性仍然存在。在不考虑此次合作影响的情况下,预测公司2012-2013年EPS为0.28元、0.36元,对应PE分别为22.9倍、17.8倍,维持“买入”评级。




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