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指数基金逆市扩张 中国11月金融数据不乐观

  • 2018年12月20日 WangYu来源:新浪新闻
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上周周五早盘时段公布的中国11月经济数据不及预期之后,中国股市、汇市双双下挫。指数方面,上周周五收盘时上证综指跌破2600点,成交额1237亿,较前4个交易日不足千亿的水平有所放大;中小板整体跌幅超过大盘指数,创业板险守1300点,上周周内累计下跌2.28%,成交量呈5

指数基金逆市扩张 机构借道ETF抄底

上周周五早盘时段公布的中国11月经济数据不及预期之后,中国股市、汇市双双下挫。指数方面,上周周五收盘时上证综指跌破2600点,成交额1237亿,较前4个交易日不足千亿的水平有所放大;中小板整体跌幅超过大盘指数,创业板险守1300点,上周周内累计下跌2.28%,成交量呈现萎缩,中证500周跌幅超过1%。上周周内5G、环保等概念板块先后领涨。

临近年末时点,重要会议陆续召开,如周内召开的中央政治局会议,18-19日即将召开的中央经济工作会议,机构普遍认为这将为明年全年经济工作目标定调,并预期将继续实施积极的财政政策,另外也期待货币政策边际放松。

此外,12月13日晚,央行行长易纲在《新浪·长安讲坛》长达1小时的报告透露出货币政策偏向宽松,防范风险在股债汇三个市场的传染。更加值得关注的是他对待影子银行的看法:影子银行是必要补充,但要规范经营。

近期市场呈现持续缩量+窄幅震荡状态,让我们静待重要会议指引,美国加息进程及中美关系形式的演绎。

要闻关注

中国11月金融数据不乐观 统计局回应以提振市场信心

一方面,社融增速仍在10%以下,社融存量同比增速再创至少2017年以来新低,分析认为这反映信用问题未出现实质改善,纾困政策有望持续出台;另一方面,M1、M2等货币供应指标依旧惨淡,M1进一步接近负增长而M2再创历史新低,货币流动速度放缓,提振总需求所需的政策调整力度就会更大,恐将为未来稳增长和稳市场带来更大挑战。

随后,统计局公开表示经济数据虽有波动,但政策面全力支持,降税减费力度或加大,市场应当修复信心。

同股不同权拟纳入港股通

沪深交易所拟将同股不同权上市公司纳入港股通标的,19年中期有望实现,这意味着此前赴香港上市的小米和美团将可以通过港股通进行配置,而无需通过港股账户。互联互通机制进一步优化,内陆投资者将可以更加便捷地参与赴港上市“独角兽”的交易。港股通相关指数基金、ETF、及主动管理主题基金吸引力预期上升。

特朗普周内两次抨击美联储

美国总统特朗普周内两次次强烈批评美联储货币政策,表示需要低利率的灵活性来提振美国经济。但值得注意的是,美联储即将在12月18-19日当周举行2018年最后一次FOMC货币政策会议,市场基本预计12月加息已是“板上钉钉”。

11月议息会议中美联储态度实际已经软化,若经济下行压力出现,暗示则可能最早于2019年暂缓加息和缩表进程。

公募市场

ETF逆势扩张 暗示机构入场

近期,工银瑞信再发上证50ETF,并成功募集113.5亿元。此前市场中上证50ETF可算是由华夏基金独家垄断,旗下50ETF12月13日盘中显示份额为202.84亿,规模498.78亿元,单日成交额基本在一二十亿,流动性很好,今年十一后流入100多亿元,增量尤为明显。

此外,我们还了解到易方达今日也申报了50ETF,这家公司在指数方面的投研和产品实力在业内也很出色,发行时将吸纳的资金或许也是客观的。

资金的持续流入,百亿级ETF成立,以及今年四季度以来各类指数基金逆市扩张,这对相关标底和股票市场无疑都是宝贵的增量资金,考虑到参与ETF和指数产品的多数为机构,这也许可以证明虽然绝对底部难以预测,但对于成熟的机构投资者来讲,目前市场水平是可以入场的。

投资框架再升级 低回撤业绩优

【核心观点】

中欧时代先锋是一只股票型基金,股票仓位在80%-95%,属于较高风险的产品,大盘风格显著,与同风格基金相比,基金经理业绩、Alpha、Beta排名较为靠前。截至今年3季度末,本基金‘近2年’、“近3年”收益水平分别为32.32%和62.05%,超额收益显著。

基金前较早一段时间内有着高换手、低集中度、较多分红的特征,随着经理投资框架的逐渐完善,更加适应大规模的资金,今年三季度,月度换手率降低至25-30%水平,相比上个季度降低了20%,中长期目标是提升长期持有的优质成长股比例,逐步降低总体换手率。

根据市场消息,这只基金也是中欧基金公司内部员工持有份额最多的产品,基金经理大额度跟投。值得重点关注

【基金经理】

周应波先生:中国籍,北京大学控制理论与控制工程专业硕士,多年证券及基金从业经验。历任平安证券有限责任公司研究员,华夏基金管理有限公司研究员。2014年10月加入中欧基金管理有限公司,曾任研究员、投资经理助理、中欧珑琪恒佳资产管理计划投资经理,目前管理以下产品:

【后市展望&运作】

三季度,我们按照“精选成长,防范危机,等待变化”的总体思路:第一,尽管市场震荡较大,但考虑到整体市场估值水平处于较低位置,我们维持了整体仓位的稳定;第二,我们继续在看好的科技创新、消费升级等方向上精选成长股,把握结构性机会;第三,观察和跟踪政策变化,防范可能出现的更大的风险。

随着基金总体规模在过去2年的扩大,我们也持续完善投资框架,更好的适应稳健管理较大规模资金。在基金换手率方面,三季度的月度换手率降低至25-30%水平,相比上个季度降低了20%,继续稳定的下降。我们中长期的目标,是希望提升长期持有的优质成长股比例,逐步降低总体换手率。

展望2018年四季度,我们的总体思路是“精选成长,关注资源,等待变化”,相比三季度,新增了“关注资源”。

宏观经济层面,二季度的经济缓慢下行,三季度的经济加速下行,四季度可能还会进一步走弱。房地产销售与投资的韧性在上半年为经济提供了一些支撑,但预计四季度房地产销售方面压力较大,投资也会逐步有压力。四季度宏观经济,处在衰退状态,结合上游资源品通胀的压力,经济有一些滞胀的特征——但不显著、可能也很难持续很久。贸易战的压力,可能最终会体现到四季度的进出口数据端,需要观察。

流动性角度,三季度是显著走向宽松的拐点,四季度也会延续这种趋势。通胀对流动性短期可能略有制约,但中期看经济显著下行的状态下通胀难以持续。相比总量流动性,结构流动性对于股市的重要性更大一些,资管新规等金融去杠杆的政策预计在四季度进一步明确,这方面(包括养老金基金等)对市场是中长期正面的影响。

政策层面的变化继续是四季度乃至更远需要跟踪的核心,对内针对减税、国企改革、创新体系的改革,对外针对贸易战、知识产权、进一步开放的合作,都期待能够看到考虑更长远、更市场化、更快落地执行的政策组合出台。

我们继续明确“精选成长”作为研究、投资的主线。一方面,客观上的人口总量红利结束、环保压力,主观上的提升经济发展质量,都决定了,无论是否有贸易战等外部冲击,我们都会长期支持科技创新,另一方面,自下而上角度,继续重点关注代表产业升级的计算机、电子,代表消费升级的医药、教育、传媒。

同时,我们也自三季度以来开始“关注资源”,与国际油价相关的煤炭、有色等资源品种,在美元加息周期的后半段,可能具备一定的配置价值。

基于这样的市场观点,我们2018年四季度的投资思路是: 一是仓位继续维持较高水平,在市场这个位置不做择时,二是继续精选成长,在产业升级、消费升级两个方向寻找中长期投资机会,三是适当关注上游资源品种。

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风险提示:上文包含的内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。基金产品信息以基金合同,招募说明书等相关法律文件为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险,选择需谨慎。购前应认真阅读基金合同和招募说明书。


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